经济改善的程度决定了市场何时由估值驱动转变为业绩驱动，政策在不同领域的实施效果决定了下一步的市场主线。当前政策出现较大拐点，预计短期增长将有所反弹，而中长期问题的解决还需观察政策未来走势。近期政策大幅转向逆周期调节，致力于防范化解地方财政、地产和股市风险，兼顾稳增长目标，关注消费、民营和地方政府积极性。短期看，若增量政府资金能够及时到位，对Q4增长预计有一定拉动。中期看，可关注后续地产货币化安置政策的落地情况。

展望未来，供给侧方面，企业资本开支连续两个季度下滑，有望体现在未来产能扩张进一步放缓，或是走出周期底部的关键一步；需求侧方面，内外需均面临压力的背景下，9 月底以来货币、财政和产业政策开始协同发力，或在未来几个季度逐步体现在需求改善上。在供需基本面从失衡走向平衡的过程中，企业盈利将逐步从下滑走向企稳改善，非金融企业盈利增长拐点有望在2025 年出现，市场关注点也将逐步由估值修复向业绩改善切换。风格配置上，伴随投资者风险偏好回升结合相对充裕流动性环境，科技自立自强方向的指数中期可能表现较好，可以关注科创板50指数。

易方达基金 李树建

2024年11月7日

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