9月以来国内股票市场情绪有所回暖，中央陆续发布了一系列经济刺激和稳定资产价格的相关政策，企业盈利在中期维度看有望逐步改善，结合当前较为宽松的流动性环境，可以认为权益资产的整体吸引力有了结构性的提升。

对医药行业而言，过去3年板块整体的估值和盈利受到了经济大环境的影响，一方面居民在自费为主的医药项目开支更加谨慎；另一方面企业投资和研发的开支也在缩减。因此老龄化的大背景虽然没变，但医药股票的表现并不都尽如人意。

展望医药中期的投资机会，由于我国医疗的需求量增长十分刚性，在经济景气、收入提升的阶段，存量产品价格下行压力会减轻，而增量的创新产品可以提升行业价格带，从而最终实现企业的利润增长。结合当下的市场环境和宏观预期，在医药板块的投资应当继续以创新和制造业出海作为主要方向，同时对有顺周期属性的可选消费、研发外包等方向抱有更加乐观积极的心态。

从长周期的角度，生物医药是全球技术进步最为活跃的领域之一，在需求侧有近乎无限的纵深，而中国的医药产业已经从引进模仿发展到了自主创新的阶段。我们相信在未来这一方向会有更多优质的本土企业脱颖而出，也期待它们能给投资者带来良好的回报。

易方达基金 许征

2024年10月28日

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