综合胜率和赔率看，转债依然处于未来1年较好的配置时点。3季度末，转债赔率极高，但胜率处于历史较低水平。之前核心矛盾是资产胜率低，股市阴跌下波动率价值小，信用事件频繁触发。伴随提振经济政策不断出台，股市下行风险大幅缓释，这3个负面因素得到大幅改善。当前定价和2019年初极其相似，经历长时间熊市洗礼，投资者对于转债正股定价依然偏保守谨慎。历史经验看，股市和债市收益率和波动率企稳后的半个月，转债估值大概率逐步扩张。当前夏普比率最好的依然是低估值平衡型转债，可以获得delta和vega的双重收益，且伴随估值扩张，vega收益甚至可能超过delta。当前的风险是债券市场震荡带来潜在短暂流动性冲击以及美国大选宏观交易冲击，但是不影响转债中期极高概率的期权价值均值回归。

易方达基金 田鑫

2024年11月5日

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