随着稳增长政策效果显现，叠加外需较好，整体经济增速逐步企稳；但价格数据处于低位，经济进一步回暖还需要政策呵护。国内需求方面，财政资金投放加快，基建投资增速提升；未来随着特别国债的资金投放，预计基建仍将表现较好；设备更新投资也将对制造业投资提供支持。内需的拖累主要在地产产业链和消费。地产方面，新房销售面积同比负增长，房价同比继续下跌，虽然部分城市放松了限购政策，但效果不佳；地产产业链对经济仍有拖累。海外需求较好，带动出口增速回升，出口对经济有较好的拉动效果。价格数据方面，由于内生增长动能不足，价格上行压力不大，PPI和CPI将保持低位。预计财政政策和货币政策仍将继续发力，以呵护经济增长。

经过2024年以来的上涨，债券收益率处于较低水平，估值偏贵；低通胀环境仍将对债券构成支持，债券大幅调整风险不大。随着多空因素增加，债券的波动将加大，利率债可以作为交易性资产灵活操作，久期策略将是今年操作的主要策略。信用利差处于历史低位，可以作为底仓配置，获取票息收益，但不宜超配。实际操作过程中，优先采取灵活的久期策略，通过久期获取收益；杠杆和骑乘策略也将继续使用，以增厚组合收益。

可转债估值略贵，考虑到股票市场仍然处于低位，可保持中性偏高仓位，利用可转债的期权属性提高组合弹性；同时做好止盈止损，控制对组合影响。

易方达基金 王成

2024年5月8日

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