经济底部修复动能仍较弱，但政策对于稳预期的关注度提升，相关稳增长政策陆续出台，使得经济进一步失速下行的概率有所降低，在震荡下行的过程中风险情绪不断释放，市场潜在风险反而在不断下降，但与此同时，我们也应认识到经济结构转型升级过程中，经济磨底时间可能较长，市场当前预期过于悲观，在周期性问题得到缓解后会有有所修复，但要完全恢复到趋势性上涨仍需中长期预期的改善，因此市场整体的上行空间不应预期太高。相较于博弈仓位，我们认为结构配置的重要性更高。

具体来看，随着市场风险情绪的释放，之前相对强势的板块可能存在补跌风险，其中价值相对成长、小盘相较于大盘的赔率优势逐步下降，经过三年调整，大盘质量与大盘成长风格下部分资产估值已经具备较高性价比。虽然过去几年宏观环境不佳，但仍有部分优质公司保持了较高的利润增速和盈利质量，随着未来经济企稳回升，这些公司有望获得价值重估。

债券方面，基本面维持弱势，货币政策仍处于宽松周期，叠加避险情绪攀升环境下，资产荒逻辑尚未结束，债券具有较好的配置价值，但宽财政稳定经济预期下，利率下行空间也不宜预期过高，考虑在利率下行过程中逐步兑现收益，债基配置仍以获取确定性票息收益为主。

易方达基金 张振琪

2024年2月6日

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