在中央经济会议后，“高质量增长”路线明确，稳增长政策稳步推进，但回顾近期市场表现，总体依然较为低迷，两市交易量也一度创阶段新低。另一方面，“高股息”资产被资金追捧，说明市场整体风险偏好较低，更加追求确定性。

我们认为，当前全A较低的估值水平反应了市场对未来的诸多担心因素，而在这些担心背后，有一些亮点值得我们关注：分子端，在疫情放开后的第一波脉冲式需求释放后，近期需求总体平稳，但在出行等方面仍有亮点；分母端，全球流动性拐点随着美国降息预期逐渐明确，国内货币环境较为宽松，对权益资产提供有力估值保护。

量化视角下，近期市场关注较多的“微盘股指数”从收益拆解看大多由交易带来，整体小微盘的估值水平并未大幅提升；而另一方面，以核心资产为代表的大盘蓝筹经过过去近三年的调整，整体估值水平已经大幅降低。因此我们会对大小市值“哑铃”两端的资产保持密切关注。

易方达基金 殷明

2024年1月31日

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