当前市场对未来经济的一致预期有些过度悲观了。依据过往经验来看，无论是经济还是股票市场，都是在周期波动中向前发展。在现实世界中，事物一般在“相当好”与“没那么好”之间摇摆，但在投资领域，人们的感知往往是在“完美无瑕”与“绝望”之间摇摆，总是过度反应，再经历修复。

过去两年多所发生的事情，让投资者已经习惯性从负面角度去看待经济事物。从市场对股票的定价来看，这种悲观似乎已成为市场的一致共识。但过往经验告诉我们，当市场参与者过度悲观时，距离市场钟摆回摆就越来越近了。虽然我们不知道具体什么时候回摆，但能够明确的是市场的钟摆已摆过了中间的平衡点，向着极端点在不断地靠近。这一判断对于我们投资决策是非常重要的。当下市场价格已经包含了足够的悲观预期，这个时候投资者实际所承担的风险并没有看上去那么大，而潜在的回报却可能比看上去呈现的要丰厚得多，这就是我们常说的风险和收益不对称的机会。

代表市场的沪深300指数当前的PE倍数仅11倍左右，已来到了历史估值分布14%的低分位，对比当前2.7%左右的十年期国债收益率，股权具备吸引力。风险点在于发生大的系统性风险导致企业盈利大幅下行，但我们判断这一风险的发生概率较低。

正如某位优秀投资人所说的：“所有伟大的投资都始于令人不安的环境”。当下的市场感受可能恰恰正给了这样的机会。

易方达基金 郭杰

2023年12月5日

声明：本手记的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表易方达基金管理有限公司（以下简称“本公司”）立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资需谨慎。