近期A股市场出现了较为积极的变化，投资者预期有望逐步改善。前期市场表现较为低迷，外部主要国家货币紧缩和全球地缘风险抬升对投资者风险偏好带来了较为负面的影响，国内市场也尚未反映三季度以来经济出现的边际改善迹象。近期汇金持续增持、特别国债发行超出市场预期，有助于扭转当前投资者偏审慎的预期。从历史经验看，汇金公司共两次公开宣布购买指数ETF，均处于A股市场出现一定流动性风险和资金面负反馈的阶段。从效果来看，此前两次增持后，指数在后续3个月内均表现良好，对于支持市场流动性和稳定投资者预期均起到了较好成效。当前A股市场的估值风险已得到较多释放，整体估值回落至历史低位水平，例如创业板指的市盈率跌至接近历史最低水平。

综合来看，在当前积极因素不断累积的背景下，市场预期有望逐步改善，阶段性的底部已经出现，后续市场反弹动力来自于对政策前景新的期待与前期悲观情绪的修正。对于后续A股表现不必过于悲观，市场下行空间有限，市场当前机会大于风险，四季度可以多关注阶段性及结构性机会，此前超跌或者对反弹行情较为敏感的高贝塔板块有望首先从中受益，例如医药、互联网和新能源。

易方达基金 余海燕

2023年11月6日

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