三季度初， 国内经济增长动力仍然较弱，但随着降息降准、一揽子化债、地产认房不认贷、以及活跃资本市场等各项稳定经济政策陆续出台，对经济增长形成合力支撑。8月以来，经济温和回升，内外需均有所恢复，9月PMI数据回到荣枯线以上。目前，经济仍处于新旧动能的切换阶段，未来进一步回升的幅度和持续性仍取决于逆周期调节增量政策的出台。在没有突破性政策出台的情况下，预计经济增长将维持温和复苏态势。同时，资金面也将是未来影响债券市场的重要因素。在公开市场逆回购存量高企、信贷投放加快以及中美利差较大的情况下，短期内资金面波动性偏大。考虑到近期央行强调“持续营造适宜的货币金融环境”、“搞好逆周期和跨周期调节”，我认为货币政策基调并没有调整。并且，短期经济仍面临需求不足等挑战，资金面难以出现持续性大幅收紧的情况。未来，在稳增长政策逐步落地和资金面波动性较大的背景下，预计债券市场利率难以呈现单边走势，大概率区间震荡，可关注利率的波段操作机会和信用的持有票息策略。从投资层面，将密切关注政策落地效果，资金面以及机构行为变化情况，优化组合流动性以应对市场变化。
易方达基金 刘朝阳
2023年10月11日
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