截至9月25日，今年以来MSCI中国A50互联互通指数下跌了7.71%，沪深300指数下跌4.06%，中证500指数下跌3.37%，国证2000指数下跌1.26%，整体而言小盘风格强于大盘。另外，今年以来国证成长指数下跌12.87%，国证价值指数上涨5.30%，价值风格大幅强于成长风格。从风险溢价率的角度来看，沪深300指数的风险溢价率已经达到历史85分位数，显示市场整体处于历史极端低估位置。

从整体经济角度来看，短期内仍然存在一定下行压力，一些关键的经济指标还没有企稳，需求不足的压力仍大。但是，7月后，地产、资本市场和地方政府债务问题的情况有了一些变化。我们也陆续看到一线城市限购放松、城中村改造提速、资本市场改革等若干政策落地，同时货币、财政政策也有所发力，有望在下半年遏制经济的下行趋势。

对于新一轮经济上行和企业信心的修复，还需给予足够的耐心。考虑到本轮经济受到疫情、地缘政治等多因素冲击，预计经济重新上行需要的时间比以往周期要长一些，而市场对政策有效性和可持续性的信心也需要一些时间树立。我们认为当经济出现企稳回升迹象，叠加市场当前的较低估值，市场有望重回上行趋势。从中长期看，高质量成长股的估值底已现，若经济转好则修复空间相当可观。

易方达基金 王建军

2023年9月28日

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