今年市场走势几经波折，从年初对经济修复的乐观预期开始，逐渐到实际经济数据所展示的复苏乏力，进而转向悲观预期；北向资金持续流出，市场成交量持续下行，直到最近一次重要会议召开，多项活跃经济、市场的政策相继出台，对未来经济增长的信心逐步回升。在这期间，从风格因子的角度来看，偏重防御的红利、低波因子表现较为突出；另一方面，小市值宽基指数今年表现抢眼，也是经济从衰退转向复苏阶段的明显特征。

下阶段我们认为，第一，在当前经济增长预期较好的条件下，应该重点关注与经济增长相关性较高的风格。例如以核心资产为代表的质量成长风格，往往在经济复苏初期，该风格能够更大程度地享受到经济上行的Beta，而且该风格自前期高点已有相当幅度的调整，多数公司都具有较好的安全边际。第二，红利、低波风格今年相对市场已累计较高的超额收益，分别对比二者的长期预期风险溢价，其当前的配置性价比有所下降。最后，在经济复苏、行业景气修复、市场投资者风险偏好恢复的阶段，充分利用市场宽度的量化选股策略的表现也有望回升。

易方达基金 官泽帆

2023年9月

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