当前经济内生修复动能较弱，但仍能观察到制造业PMI、价格指标PPI等部分数据触底企稳的迹象，近期稳增长政策陆续出台，经济见底的置信度提升，但磨底时间长度和回升斜率仍不确定。

权益资产方面，当前沪深300股债收益差已接近历史均值+2倍标准差。从历史表现来看，达到或突破历史均值+2倍标准差位置，均为中长期重要底部区域，如2014年6月、2019年1月、2020年3月以及2022年10月，从目前市场状态来看，大概率已经处于底部区域。

具体来看，部分上游周期板块已处于去库存的尾声，下行空间较小，叠加政策期权，关注周期资源板块配置机会；人工智能为国内外共振科技周期，积极寻找相关产业链上受益方向，关注对产业周期把握能力较强的基金经理；此外，经过较长时间调整，关注军工、新能源、专精特新等成长性板块未来投资机会。

债券资产仍有配置价值，但博弈属性加强，中期乐观的同时短期提升警觉。流动性宽松，基本面预期博弈，股债呈现负相关性。短期利率低位震荡，考虑政策出台带动经济预期边际修复，债券利率可能会有小幅反弹，考虑在利率上行后再择机增加久期。

易方达基金 张振琪

2023年9月

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