宏观层面，虽然过去一个季度总量指标上依然偏弱，但展望未来我们可以乐观一些：一是自5月份所观察到微观结构性改善依然持续，诸如汽车等行业，二是致力改善经济的政策已经陆续在出台。

收益来源多元化是FOF产品的优势。从底层子基金角度，基金经理的进化是获取超额的重要来源。我们研究发现，不少基金经理明显出现了进化（诸如思维方式、认知和能力圈、定价能力、组合管理能力等），其管理基金亦开始体现出超额，投资于这类基金将是FOF基金获得收益的来源之一。从底层资产角度，虽然市场相对低迷，但正是寻找结构性机会的较好阶段：譬如供给约束下的需求改善型行业、处于快速成长期的智能汽车和零部件行业，以及行业内部竞争格局改善或公司治理改善等，这些均是结构性机会的重要线索，亦是FOF基金获得收益的来源。

易方达基金 胡云峰

2023年9月

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