市场在基本面预期较为充分的情况下，市场博弈围绕“对冲政策”展开，而机构行为和资金面等因素将增加债券市场的波动，特别是在投资者方向相对一致、头寸较为集中的市场行情下。未来市场需要进一步确认如下几方面内容：一方面经济增长在不过分依赖地产、融资平台的前提下，转而依靠内生消费、服务需求时，经济增长的中枢需要定位，据此市场通过收益率水平将对其进行定价；另一方面，政策预期始终存在的情况下，如何厘定政策发力的方向和幅度，仍需要进一步跟踪观察；此外，海外地缘政治的不确定性以及汇率、资本流动性等因素的扰动，也是影响债券收益率水平的重要因素。

易方达基金 藏海涛

2023年7月

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