从近期市场表现来看，端午节小长假后市场主流宽基指数一度回调至前期低位，A股市场短期风险偏好受到外部地缘局势波动、海外紧缩预期提升的影响。但综合当前内外部环境，我们认为影响后续市场表现的主要决定因素还是中国基本面预期。当前A股市场已经较为充分地定价了宏观层面的悲观情绪，不论从资产定价、长期支撑以及配置价值来看，A股都已经进入了价值区间，例如沪深300指数的风险溢价（ERP）已经突破过去5年90%的高分位，后市沪深300指数的配置机会将远大于风险。

从近期增长数据来看，消费与出行数据环比偏弱、地产等高频数据表现平淡、6月PMI仍在荣枯线以下，表明当下内生增长动能仍待进一步好转，投资者对稳增长政策关注度抬升。7月市场将进入重要的数据和政策观测窗口期，未来两周即将发布6月和二季度经济金融数据，可能进一步强化宏观政策支持的预期。近期国常会提出要“研究推动经济持续回升向好的一批政策措施”，结合前期的利率调降及近期的家居消费等鼓励措施，稳增长相关政策正逐步加码。考虑到当前A股市场整体偏低的估值水平已经计入了较多偏谨慎预期，若后续政策应对得当，对市场中期前景不必悲观。

另外近期医保谈判续约规则出台，新规则明确了对创新药的支持以及医保基金支出预算的提升，创新药销售预期峰值也会相应提升。今年医保药品目录调整制度更加清晰、公平、透明，对于临床需求和疗效也愈发看重。作为新上市药品放量的重要路径，医保目录调整的高效开展将推动创新药产品加速进入市场，并对创新药企业形成正向鼓励。在上述政策的呵护下，医药行业有望迎来较强的业绩复苏和估值修复。

易方达基金 余海燕

2023年7月

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