一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞胀格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT 和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

对于火热的AI（人工智能）主题，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合“以相对合理的价格买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

展望二季度，一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动。国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。

易方达基金 陈皓

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