二季度经济修复动能由疫后初期的“补偿性修复”逐步向“内生动能”过渡，大概率呈现向上温和修复态势。结构来看，财政支持下的基建投资和线下场景恢复后的服务业修复确定性较强，而行业政策回暖后的地产投资更大可能处于底部企稳阶段，外需则受海外经济体景气度回落、产业转移、地缘政治等多因素影响大概率走弱。流动性环境来看，3月底的降准补充了中长期流动性，国内通胀压力可控、海外降息预期降温，宽松的货币政策有望维持，持续支持实体经济修复，因此，流动性环境预计维持偏宽松状态，资金利率围绕政策利率震荡。整体来看，目前债券市场向上向下调整空间都不大，可能维持震荡市，等待经济复苏成色的验证；现阶段债券投资更看重把握持有期收益和结构性策略机会。

易方达基金 刘琬姝

2023年4月

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