一季度国内经济修复主要来自家庭部门消费的恢复和购房需求释放带来的房地产边际好转，以及外需好于预期。在居民收入尚未明显修复、杠杆率高企的大背景下，家庭部门对经济贡献的高度和持续性存在较大不确定性，而企业部门和政府部门扩张的意愿并不强烈，外需则同时面临供给冲击回补结束和海外经济动能减弱的压力，这意味着二季度经济的动能相比一季度大概率将边际减弱，但仍有望维持弱复苏的状态。海外方面，美国经济进入增长转弱、通胀韧性、风险频发的宏观情景，考虑到银行业出现的问题，3月份央行意外降准应对海外可能的风险冲击，流动性可能保持相对平稳的状态。在这样的宏观场景下，结合资产估值的位置，相对看好权益资产的机会，对债券资产继续以票息策略应对，关注可以做多的拐点，转债资产估值较高，对供需、信用等一些边际因素的定价尚不充分，维持低配。

易方达基金 张雅君

2023年4月

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