2月份中小盘股票受日历效应影响，表现与之前的预期一致。中小盘股票取得正收益，较显著跑赢大盘。国证2000上涨1.75%，上证50则下跌3%，创业板下跌6.63%；转债在2月份静态百元溢价率估值从21压缩到了18.9。在转债正股上涨的情形下，中证转债指数受估值压缩下跌1.08%。我们从正股驱动维度很难解释转债估值压缩的原因；同时2月份债券市场10年期国债收益率几乎没有变化，估值压缩也很难从债市波动角度解释，机构投资者行为可能是原因之一。如果今年经济能够温和复苏，同时10年期国债收益率不会快速大幅上行，则去年4月底和12月底的估值底部水平16.5是一个较好的参考，目前（2月底）的转债估值水平已经较有吸引力，当前可以对转债资产预期收益率更加乐观些。我们认为大盘平衡型转债的静态估值已经回到去年较低位置，对应股票波动率在下降，波动率调整后估值还没有到4月底部，静态看平衡型转债预期收益率在提升，偏债型转债整体依然偏贵。

易方达基金 田鑫

2023年3月

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