本期主要看点：
近期美国启动国家生物技术和生物制造计划，将提供不少于20亿美元的资金，用于医药生物等多个领域。受此影响，市场担忧医药板块供应链的逻辑破裂。国内方面受到部分传闻事件的影响，医美板块遭到重挫，但主要由于疫情影响短期业绩导致市场敏感，中长期基本面暂未见明显影响。
随着集采政策支持国产医疗器械创新及产业化，国产替代正当时，同时受海外事件影响，行业龙头错杀后配置性价比更高。易方达沪深300医药卫生ETF（场内简称：医药ETF，代码：512010，联接基金A/C：001344/007883）跟踪沪深300医药卫生指数，全面覆盖医疗服务、生物制品、化学制药、医疗器械和中药等多个板块龙头，欢迎广大投资者关注。
数据来源：Wind，截至2022/09/19
1. 医药板块连遭重挫，长期发展日趋成熟
近期美国启动一项行政命令《国家生物技术和生物制造计划》细则，该行政令旨在创造美国就业、建立强大的供应链，降低美国家庭生活成本。之前受到该生物技术和生物制造计划行政令事件影响，市场对于出口占比较高的医疗研发外包板块出现担忧，导致相关龙头公司大会幅回调。
但从目前已经公布的“不少于20亿美元的投资计划”的金额及分配方向上来看，作为专业的分工产物，医药外包研发不同于原材料卡脖子属性，更是促进创新迭代的重要环节。目前行政令对于生物技术和制造市场格局的影响不大，并且由于监管审批严格、周期长，短期内对行业基本无实质影响。从当下来看，医药板块当前主要受到集采带来的不确定，导致估值长期承压。
医美方面，受到传闻发酵影响板块大幅回调，但主要原因由于疫情反复带来的短期业绩影响市场情绪。但中长期消费行为并不会因疫情等短期因素而改变，随着疫情的逐步环节，医美行业发展确定性仍然较高。
医疗卫生相关专项债金额
资料来源：中信证券
随着近期医保集采政策趋稳趋缓，日趋成熟，政策或已触底。近期《国家医疗保障局对十三届全国人大五次会议第4955号建议的答复》印发，其中提到“由于创新医疗器械临床使用尚未成熟、使用量暂时难以预估，尚难以实施带量方式。在集中带量采购过程中，国家医保局会根据临床使用特征、市场竞争格局和中选企业数量等因素合理确定带量比例，在集中带量采购之外留出一定市场为创新产品开拓市场提供空间。”
从集采范围来看，国家和地方集采覆盖从医保大品种扩大到医保小品种（如生长激素，医保报销金额和比例都极小）和非医保品种（如种植牙），市场对集采品种已经有充分预期。从价格来看，不再是唯低价中标，且部分品种中标价有所上升。如宁波种植牙集采，签约医疗机构限定打包价国产品牌3000元/颗，进口品牌3500/颗。国家集采方案规定三级医院医疗服务价格不超过4500元，耗材单独竞价采购，相比宁波价格有明显提升。整体上看，国家集采方案成熟化，向头部倾斜，拉长品种生命周期，行业有望迎来估值修复。
2. 立足国内需求，发展空间广阔
站在中长期的视角，全球医疗器械市场规模持续扩大，中国医疗器械市场依然高速发展，行业发展动力十足，增速超过全球平均增速。灼识咨询统计，2015-2020年，市场规模从3126 亿元增长至7789亿元，CAGR为20%，预计2030年市场规模将超过22000亿元，2020-2030期间CAGR预计将达到11%。
2015-2030E 全球医疗器械市场规模（十亿美元）
数据来源：灼识咨询，联影医疗招股说明书，信达证券
另一方面，中低端医疗设备已完成国产替代，中高端产品正在进行中。监护仪、呼吸机和灯床塔、DR 等中低端医疗设备技术壁垒低，已基本完成国产替代，国产率超过 50%。CT、MRI、基因测序仪、手术机器人等但中高端产品技术壁垒高而且核心元器件仍以进口为主，市占率普遍在 20%以下， 但国内细分领域龙头技术快速追赶，性价比优势显著，叠加国家政策支持，正在快速抢占市场，未来国产化率有望持续提升，成长空间广阔。
2021 年我国人均 MR 保有量与其他国家对比
数据来源：沙利文研究院，《2021年中国医学影像设备行业研究》，信达证券
3. 当前配置比例较低，投资性价比凸显
基于医疗新基建和国产替代下的产业长期投资机遇，本期为广大投资者介绍易方达沪深300医药卫生ETF（场内简称：医药ETF，代码：512010，联接基金A/C：001344/007883）。该产品跟踪的沪深300医药卫生指数从沪深300指数样本股中选取业务涉及医疗服务、生物制品、化学制药、医疗器械和中药等多个板块的上市公司，充分反映医药产业龙头公司的整体表现。
医药板块配置比例边际上行
数据来源：兴业证券
医药板块一直都是公募基金的重仓配置赛道。拉长周期来看，当前医药板块的公募基金持仓配置处于2010年以来的相对低位，仅次于2017-2018年集采政策发布的历史底部期间。与此同时根据测算，与最近一期的行业配置情况相比，医药板块的配置比例已处于边际上调中，表明市场的乐观预期。
指数估值处于接近2018年的历史较低位
数据来源：Wind，截至2022/09/19
当前从指数的估值水平来看，沪深300医药卫生指数估值处于过去5年的历史相对低位，具有较高的投资性价比。截至9月19日，沪深300医药卫生指数的市盈率为32倍，处于过去5年14%的分位数水平。
指数前十大权重股
数据来源：中证指数公司，截至2022/09/19
易方达沪深300医药卫生ETF（场内简称：医药ETF，代码：512010，联接基金A/C：001344/007883）跟踪沪深300医药卫生指数，全面覆盖医疗服务、生物制品、化学制药、医疗器械和中药等多个板块龙头，持续受益于医药产业在新时代下的发展机遇，欢迎广大投资者关注！
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