近些年国内量化投资的一个发展趋势是与基本面投资的结合更加紧密，也涌现了一批业绩优良的基本面量化投资团队。作为平台型量化投资团队，基本面量化投资也是我们主要的投资方法之一。下面我想谈谈我对基本面量化投资的理解。

基本面量化投资，有别于主要依赖统计和数据的量化投资，是一种深度结合基本面投资逻辑的量化投资方法。正如对价值投资的不同理解产生了不同风格的价值投资，对基本面投资逻辑的不同理解或提炼也会产生不同的基本面量化模型。基本面投资逻辑的来源，通常包括著名投资大师的投资方法、学术界的研究成果、同行的交流、内部投研人员对市场的观察和分析等等。我们团队在投资研究时，不管是来自哪里的投资逻辑，都要从基本假设出发，通过缜密的逻辑论证和细致的统计分析，结合历史回溯的结果，判断该投资逻辑是否长期有效、可否获取超额收益。基于长期有效的投资逻辑设计出的量化模型，样本外表现往往更持续，而且，当模型表现不好的时候，模型背后的投资逻辑可以帮助我们坚守信念。

就像主动投资的投资理念需要不断进化，基本面量化投资的投资逻辑也需要适应市场的变化。例如，估值因子在A股已经好几年表现不佳了，虽然阶段性地还会有一些表现，但跟2017年及之前相比已完全不同。2017年以来，随着外资持续流入和国内公募基金的发展，A股的机构化程度持续提升，市场上存在的低估值公司往往背后隐含了投资者对公司未来前景的担忧。对此，我们的做法是将质量因子和成长因子提高到比估值因子更重要的位置，我们的模型隐含的投资逻辑是：持续成长的好公司，只要估值合理，就应该重点关注；不要买入估值便宜但基本面一般的公司；而集齐高质量、高成长和低估值于一身的公司是可遇不可求的。

当前的A股市场，对好公司、好业绩的定价更加充分，虽然降低了价值投资方法的长期收益空间，但只要先于市场大部分人发掘出好公司、好业绩，就能很快得到市场的回报，这对投资人来说无疑是幸福的。这样的市场也为基本面量化投资提供了一个难得的发展机遇。在实际投资中，我们专注于利用数量化方法和信息技术，在海量的数据中寻找好公司、好业绩的蛛丝马迹。从历史经验来看，这样的做法是行之有效的。在未来的投资中，我们将持续挖掘长期有效的投资逻辑，不断精进量化模型，力争为基金持有人创造长期稳健的投资回报。

易方达基金  杜才鸣

2022年7月

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