2021年底，资管新规过渡期正式结束，资管产品进入了全面净值化的时代。对于习惯以“报价形式”获取相对稳定收益的低风险客户来说，产品的选择将会面临一定的困扰。这些困扰一方面是来自于市场产品数量多，但分类和定位不够清晰；另外一方面可能因为投资者不够熟悉净值型低风险产品，导致在预期和现实之间存在一些偏差。

作为基金经理，应做好产品的分类管理，明确产品的风险特征，并从产品的风险收益特征出发去做好资产配置。如果迫于行业内外的竞争压力，由负债成本去驱动资产配置，会使得产品承受过多的风险，难以保障产品风险特征，最终将会伤害到投资者利益。低风险的净值化产品，应通过对久期区间相对严格的控制，避免产品净值出现过大波动，努力使得投资者可以在一段持有期内有较大机率获取正收益。此外，该类产品对信用风险的承受能力是极低的。在信用债市场风险频发、收益率逐渐分层的过程中，低风险产品应尽量规避信用风险，保障收益率的相对稳定性。产品风险收益特征的稳定最终将有利于产品客户群体的稳定和规模的中长期增长。

从投资者的角度，应适当降低收益率预期，并兼顾考量波动率和回撤等指标，选择真正适合自己的产品。过去几年，国内社会各类融资利率水平总体是逐步下降的。参考央行四季度货币政策执行报告的数据，2021年全年企业贷款利率为4.61%，是改革开放四十多年来最低水平。因此，与过去十多年相比较，债券市场收益率水平也可能将处于偏低的区间。认清产品的收益来源，有助于客户将收益率预期调整到更加合理的水平上。

产品收益率仅可展示过去一段时间的业绩，通过高波动获取的阶段性业绩与产品既定的风险收益特征发生偏离，会影响投资者对于产品的判断。若只看收益率指标，而忽略波动率和回撤等情况，实际投资获得的收益率可能会与“看到”的历史收益率发生较大差异，甚至会导致投资者承担不符合产品特征的风险。低波动和高收益率不可兼得，投资者在挑选低风险产品时，应尽量排除那些通过高波动获取阶段性收益率排名优势的产品。

在低风险产品的投资管理上，我们将定位好产品的风险收益特征。在竞争中，不忘初心，管理好风险的基础上尽量满足投资者对于流动性和收益率的需求。在长跑中，让更多的客户能够充分了解并且信任我们的产品。

易方达基金 刘朝阳

2021年4月

声明：本手记的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表易方达基金管理公司（以下简称“本公司”）立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资需谨慎。