“券商股已估值泡沫了，兄弟们小心，别接到最后一棒！”这是近期在股吧中经常看到的提示。自2014年11月“沪港通”推出后，券商股展开一波久违的大行情 ，近期券商股横盘整理，市场关于券商股后市态度有所分化。易方达沪深300非银金融ETF基金经理余海燕认为，在这一波大蓝筹行情中，券商股机会是相对比较确定的。只要改革在继续，中国就有可能出现几个可以媲美高盛的券商。

中国证券报：券商股2014年下半年上演逼空式上涨行情，近期波动明显加大，是否意味着券商股行情已结束？

余海燕：券商股此轮反弹支撑的理由有很多，可以说是确定性很强的板块。从业务结构上看，对经纪业务依赖程度在下降，股权质押、融资融券等创新业务占比稳步提升，盈利能力大为提高。且在目前金融板块中，券商股是唯一处于资本杠杆持续上升的板块，目前大概为2.6倍左右。现在政策上又放开很多限制，券商股杠杆可以继续提升。

在企业融资层面，在银行加速去杠杆，经济减退背景下，如果想解决一系列债务问题，就要推升直接融资体系繁荣，“国九条”也支持提高直接融资占比，资本市场创新业务的出现给券商行业带来跨越式发展，包括融资融券、新三板 、场外市场 、创新型衍生品、结构化产品等。

随着改革推进，包括IPO注册制、国企改革、资产证券化等都将带动券商大投行业务发展，这个背景下最受益的品种就是券商股。在这个过程中，券商业务模式也将发生质变。只要2015年两融余额及市场日均成交量较2014年没有大幅下降，估计券商2015年仍能实现50%的业绩增长。从杠杆率来看，目前券商杠杆率从1.3倍提升至2.6倍，杠杆率上限6倍，但对比美国大投行10倍杠杆率仍有空间，伴随创新业务的不断深化，券商股加杠杆过程将持续，带动行业业绩持续大幅提升。

中国证券报：目前券商股中市值最大的中信证券已接近4000亿元，仅次于高盛、瑞银、摩根士丹利这三家世界顶尖证券公司，未来是否有可能超越他们？

余海燕：我觉得完全有可能。从国外历史经验看，在经济改革中最受益的大体都是金融媒介。以日本为例，日本上世纪七八十年代开始金融创新，野村证券市值超过美国所有券商市值之和，并盘踞世界券商第一的位置长达十年。韩国在1997年金融危机后的改革中也出现大市值的三星证券。从基本面看，当前券商综合资本实力、业务广度和深度都超越历史任何时刻。如果政府改革力度能持续，在直接融资比例大幅提升背景下，中国出现一两个在世界排名靠前、媲美高盛的券商完全是有可能的。

中国证券报：券商股是否会出现一些分化，普通投资者如何操作？

余海燕：虽然券商股行情还没有走完，但毕竟积累了一些涨幅，前期获利盘有调整需要，所以板块会出现一些分化，对短期因素会比较敏感，期间每个阶段的投资逻辑都不相同，领涨个股也不一样，一些是因为细分行业变化，另外一些则是受估值影响。对于一般投资者来说，很难每次选中一只最好的券商股，较好的方式就是买行业指数基金，获得整个板块平均收益。在股市走好时，非银指数基金通常是表现最好的一类基金。例如在2007年大牛市，作为“股市放大器”的非银板块充分受益于股市大环境，期间非银指数涨了14倍左右，遥遥领先于其他板块。