咱们常常因为工作繁忙，没有时间和精力去研究和挑选基金，往往容易根据短期业绩去判断基金的好坏，短期业绩好就买入，短期业绩变差了就卖出，高买低卖，结果没赚到钱，这就像是吃快餐，狼吞虎咽填饱肚子就好，但身体很受伤。后来咱们慢慢了解了基金，知道要了解基金经理的投资理念、投资策略，挑选了一堆明星基金，但同质性太强，市场风格发生转变，拿不住，损失惨重，这就像是饭店的大餐，菜是不错的，但缺少了科学的搭配和合理动态的调整，一直食用对身体也有负面影响。FOF基金经理通过基金选择和资产配置，努力提供一系列收益风险比更优的FOF基金供咱们选择，收益没有降低而风险相对更小，拿得住，才能赚到钱，就好比是科学搭配、营养均衡的家常菜，久食而不腻，越吃越健康。

如何做好“收益没有降低而风险相对更小”呢？这体现在从基金选择到资产配置的整个FOF投资流程中。

在基金选择上，需要去认知基金经理的“阿尔法”和“贝塔”。分析哪些是能力，哪些可能是运气，理解基金经理是如何赚钱的，这种赚钱方式是否可持续，基金经理的风险偏好是高还是低，基金净值体现出来的收益风险特征如何，等等。我倾向于选择长期超额收益不错、投资风格相对稳定、投资策略能够看得懂的基金经理。通过将挑选出来的不同投资策略的基金经理进行组合，希望超额收益的来源更加多元化，以达到分散风险的目的，而不是只追逐那些当下最耀眼的明星。霍华德•马克斯在《周期》这本书的最后提到，“那些创造成功投资的因素很难被复制。这意味着，成功这件事是具有周期性的，而不具有连续性。”以我长期基金研究的经验来看，基金经理的超额收益也是有周期的，这在波动较大的A股市场更加明显。

在资产配置上，配置相对均衡，相信均值回归，偏好适度逆向。相对均衡的配置是指相对于整体偏股基金的配置来说不做过度的偏离，跟上市场首先会有一个基本的平均收益保证，同时，均衡配置还能获取一个相对更低的波动。相信均值回归，偏好适度逆向，喜欢去市场不关注的领域挖掘机会，而逐步退出非常热门的赛道，不追求卖到最高点，通过不断挖掘性价比更高的资产，卖出性价比已经很低的资产，总是使自己的投资组合保持一个相对较高的性价比。在跟上市场的同时，也注意保持一定的距离，这样，当原有的趋势逆转，热门赛道回撤时，组合的回撤自然会相对更小。

FOF是一种产品，更是一项服务，通过基金选择和资产配置的服务，将资产原有的大幅波动变得相对平滑一点，提供一种预期收益不降低而风险相对更小的高性价比的产品，让投资者能够安心拿住，最终赚到钱。这是FOF基金最核心的价值所在，也是我追求的投资目标，为此，需要在市场的起伏中铸就信仰，在短期的诱惑下恪守纪律，永保责任心和使命感。

易方达基金 汪玲

2021年12月

声明：本手记的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表易方达基金管理公司（以下简称“本公司”）立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资需谨慎。