近两年我和同业的交流逐渐增多，自己也经常会被客户问到投资理念，一个深刻的感受是，我们谈理念太多，做研究太少。

目前的市场颇有春秋时期百家争鸣的感觉。有人说坚定地和优秀的公司站在一起，有人说垃圾论斤称也是价值投资。有人绝对不买成长空间小于10倍的股票，有人说积小胜方能赚大钱。有人擅长博弈动若脱兔，有人佛系持股笑看波动。有人说投资是科学，量化选股方能战胜人性弱点，有人说投资是艺术，其中奥妙怎能用冰冷的数字表达。

几年前我想在乒乓球上有所精进，请来专业教练辅导，请教为何我快攻结合弧圈的打法对一些落后的直板正胶打法也不占便宜。教练毫不客气地说，你的水平谈不上打法，就是没有基本功而已。听了教练的话，我果断放弃了后续课程。

我们经常在观赛中津津乐道战略战术，评价运动员的水平、心理素质，却忽略了这些战术的背后都必须有长年累月刻苦的基本功训练来支撑。同样地，我们大谈理念的时候，也往往忽略了，再好的理念，也要有过硬的研究来支撑。就拿“垃圾股也有便宜的时候”来说，道理当然是对的，但你怎么就知道这个垃圾股已经是白菜价了呢？跌了90%的股票就一定便宜吗？跌破净资产就便宜吗？

前段时间和一位同行交流某只股票，我说该公司的XX业务，按照去年的年报，也就20倍。他说是30倍，一点都不便宜。我说你为啥说30倍呢？他说是读了券商报告。我说你亲手做过模型吗，如果去年的利润只有XX，那么所得税，递延税项和个现金流量怎么解释？所以你看，具体到投资标的，就根本不涉及理念之争，就是一刀一枪地拆报表，做模型。

是的，再炫酷的理念也无法用孱弱的研究支撑。

易方达基金 萧楠

2018年8月

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