大爆炸理论认为：我们生活的宇宙起源于137亿年前的一次大爆炸。这个理论自19世纪20年被提出以来，已获得越来越多物理学家的验证与认同，成为宇宙起源的最主流理论。伴随着大爆炸理论的基本现象之一是宇宙膨胀学说：宇宙在大爆炸之后便处于不断的膨胀过程中，星际之间的分离运动也是膨胀的一部分。这点从与哈勃等一批科学家的观测结果完全一致：“所有星云都在彼此互相远离，而且离得越远，离去的速度越快”。由此可以发现，宇宙中存在的各种规律皆与宇宙本身的演化变动规律一致。热力学中的熵增原理、生物学中进化理论，甚至人类世界中的各类经济实体的成长也表现出同样的规律。

生物进化驱动着人类不断发展，科技进步不断提高着生产力，人类经济体的财富总量在不断地膨胀和扩张，每个经济实体或个人拥有物质的绝对数量都在不断上升。同时，各类经济体之间的实力差距越来越远，人与人之间的财富差距都在不断加大。而这都正好与宇宙膨胀学说的物理学规律完全一致。一方面，随着经济增长，绝大多数个人和企业的财富都在增长。今天普通的公司职员拥有的家电、汽车或房产等实物资产都会比十年前更多，今天的世界首富也比十年前的世界首富更加有钱。福布斯富豪榜上，2007年比尔盖茨是首富，其财富为560亿美元，2017年首富仍是比尔盖茨，财富为860亿美元，比十年前增长54%，其实际购买力更是显著超过十年前，因其财富增速远高于美国通胀的增长。2007年全球最大公司埃克森美孚的市值为4600亿美元，2017年全球最大公司苹果的市值为7970亿美元，比十年前高73%。

另一方面，随着经济的增长，不同个人或企业间财富的差异在不断扩大，各个经济实体之间的距离像星云一样，越离越远。对比我们身边，大学班级上最优秀的同学与我们的财富差距，一般都会比十年前刚毕业时要大得多。2007年全球富豪榜上第一位与第二十位的差距为385亿美元，2017年这个差距为556亿元，也就是说虽然大家都比十年前有钱了，但彼此之间的财富差距却大幅扩大了。企业市值排行榜上也是一样的规律，2007年美国最大公司与第二十大公司的市值差距为3400亿美元；2017年这个差距扩大到6080亿元。

在同一个行业内去观察，经济体的膨胀规律更为明显，只是某些行业的技术革新很快、或者个别公司基本面变化很大，导致历史可比性较差。这里以过去十年变化不大的运动鞋行业来看，美国市值最大公司Nike与中国市值最大安踏体育以及排名稍微靠后的361度做历史序列对比来看。Nike和安踏过去十年涨幅都在2倍左右，都比过去更加强大了；然而两者的市值差距，却从十年前的270亿美元扩大到目前的770亿美元。同属国内业务为主的安踏和361度之间的膨胀规律几乎完全一致。

观察其他行业超过十年的长周期表现，例如白酒、保险、家电等都是如此，贵州茅台与古井贡酒，中国平安与新华保险，格力电器与志高空调等。互联网行业的表现更为极端，无论是中国还是美国，龙头企业几乎垄断整个行业的增长，行业龙头公司的成长速度反而更快。

由此可见，经济发展过程中个人或企业等经济体之间的表现差异，与宇宙膨胀学说是完全一致的。其内在的深刻原因，或许源自我们所处的不断膨胀的宇宙。在贵金属为货币的年代，就存在圣经寓言的马太效应：“凡有的，我们要加倍给他，让他多余；凡没有的，连他所有的也要夺过来”。在货币脱离金本位以来，科技革命加速经济发展，通货膨胀则加速贫富差距。我们所处的经济体丛林，与自然界的生物进化是一致的，最具优势的生物对整个生态环境的支配地位只会越来越强。

处于不断发展的膨胀经济体中，我们在投资上的最佳选择，就是买入各行业最具核心竞争力的龙头企业，并长期持有。正如股神巴菲特曾经说过，拥有优秀企业的一部分，远比完全拥有一个普通企业，给你带来的投资收益要高得多。如果把各行业最具竞争力的前两名企业挑选出来，构建一个指数组合，其长期表现必然可以持续地创出新高。

易方达基金 张胜记

2017年9月

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