近几年，中国资本市场发展迅速，交易机制方面推出了融资融券、部分基金产品T+0交易；金融工具方面出现了分级基金、股指期货、ETF期权等等；海外成熟市场的相关投资策略和投资经验被引进国内，例如股票多空策略、市场中性策略、统计套利策略、波动率交易、全球宏观交易策略等等，客观上促进了国内各类基金管理人的投资水平迈上了一个新台阶。随着交易机制的完善、金融衍生品的出现以及新型投资策略的引进，绝对收益策略的可实现程度越来越高，策略的资金容量也越来越大。

另一方面，绝对收益作为一种独立的资产类别，逐步引起大型资产管理机构的重视，它与货币、债券、股票、商品等传统资产类别一样，成为大类资产配置的重要配置工具。在利率市场化的时代背景下，银行理财产品异军突起，截至2015年底存量规模接近24万亿，商业银行已成为最大的资产管理机构。但是，摆在商业银行面前的现实难题是，大部分的理财产品仍是传统的资产负债式的产品形式，管理型、浮动净值型的理财产品仍占少数，利差仍是银行的利润来源和风险来源。为了提高利差收益，商业银行逐步加大了对权益类资产和绝对收益资产的配置。因此，在供给端和需求端的共同作用下，绝对收益走向了资产管理行业的大舞台。

由于绝对收益在国内还是一类比较新的资产类别，专业性要求较高，商业银行在委外投资过程中通常采用FOF（Fund of Funds）或者MOM（Manager of Managers）管理模式，以实现多元风格、多元策略、多元管理人的资产配置架构。以MOM为例，母管理人需要在深度定性分析的基础上运用多种定量方法，在市场上优中选优，遴选各个投资市场上合适的投资管理人，并将多个管理人账户按照资产类别、投资策略、风险收益特征等维度进行重新组合，优化投资组合的风险收益比，试图获得持续超越传统单一基金或单一管理人的投资业绩。区别于FOF管理模式，MOM更具个性化和定制化，而且更加主动和灵活。比如，MOM通常要求子管理人或子账户实时报送组合持仓情况，MOM母管理人就可以针对这些持仓进行穿透分析，其策略配置、风险控制和业绩归因可以做的更为主动、精细。当然，MOM对资金规模和稳定性要求更高，管理成本也会高一些，目前已有部分大型资产管理机构率先采用该模式，并为投资者创造不错的投资业绩。对公募基金管理公司而言，作为专业的资产管理机构，在绝对收益这一资产类别的投资实践方面具备了较为丰富的经验，应当利用自身的专业技能，为银行理财产品、商业保险、养老金、全国社保基金等机构投资者的资产配置和投资管理提供增量价值（Value Added）。

易方达基金 林伟斌

2016年10月

声明：本手记的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表易方达基金管理公司（以下简称“本公司”）立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资需谨慎。