黄金与原油、美元并称“GOD”，隐喻为难以理解的“上帝”产品。前任美联储主席伯南克在一次听证会上说到：“我不懂黄金，也不打算不懂装懂”。对黄金投资价值的分歧也很明显，巴菲特称“黄金是不下蛋的鹅”，没有投资价值。相反，以索罗斯、保尔森为代表的对冲基金经理们，喜欢交易黄金，这是他们对美国过度宽松的货币政策以及可能引起的严重通货膨胀下注。

在我看来，黄金是风险管理工具。1944年至1973年间的布雷顿森林体系因“特里芬难题”终究难以维系，美元取代黄金成为全球货币的锚，黄金退化为非美元货币。但是，以美元这种信用货币作为全球货币体系的锚，具有内在的不稳定性。有研究表明，美元信用货币本位制是近五十年来频繁发生的周期性经济金融危机的根源。而黄金在这种周期性危机中，经常扮演风险对冲的角色。

就现阶段而言，尽管美国经济正在缓慢复苏，美联储试图扭转金融危机以来过度宽松的货币信用局面（开始缓慢加息），但是美国以及欧元区仍会在较长时期内维持低利率以刺激经济增长，长期国债实际利率仍将维持历史低位。目前全球经济复苏基础比较脆弱，黄金价格容易受市场情绪和投资者风险偏好的扰动，中短期内的国际黄金价格走势可能会比较反复。例如，进入2016年以来全球金融市场剧烈动荡，黄金避险价值得到市场追捧，截至2月23日，COMEX黄金期货价格上涨16%，短期内存在调整的可能。但黄金价格长期的基本面因素并没有改变，黄金作为保值和避险工具，仍将持续吸引投资者入场。

易方达基金 林伟斌

2016年2月

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