资本市场在年初经历了从业以来最快最大的涨幅后，尚未充分理解牛市逻辑基础，市场瞬时又经历了更为快速的下跌，期间历经监管加强、政府救市、汇率波动、大宗商品暴跌、全球市场联动等种种宏观不可控因素的干扰，似乎过去的投资体系在过去的3个月中完全失效。

在这一轮巨幅的波动后，一切又重回原点，市场逐步从极端的情绪中恢复正常，深入反思这一轮周期，预期的变化是这轮股价周期的核心驱动力，从对改革乐观前景的过度透支，转而目前市场对中国中期未来的过度担忧。客观的说，过去10年中国GDP10%的实际增速很难持续，未来增速下台阶是明确的，而这一轮股价波动深刻反映了在全球有效需求不足的背景下，中国从投资型经济体对向创新消费型经济体转型的憧憬与阵痛。作为资本市场的深度参与者，整体上看，中国经济增速尽管在下台阶后依然是增速与持续性较好的经济体。创新与成长应该依然是未来的主线，成长股的估值在深度调整后，市值、估值与成长的匹配性已经较好，已经开始具备中期投资价值。

易方达基金 郑希

2015年9月

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