今年的A股市场，让越来越多的机构投资者产生了一种“无力感”，之前多年形成的投资理念和逻辑框架似乎瞬间失效，给人感觉无从“守正”，只能“出奇”。对此有市场人士戏称，今年玩A股就像打德扑（Texas Hold’em poker，德州扑克，一种玩家对玩家的公共牌类游戏），细细想来却也不无道理。

之前几年的证券投资有点类似斗地主，玩家光有高超的牌技，如果抓不到好牌（即找到基本面良好、增长快速的优质企业），就很难成为持续的赢家。但今年却不一样，由于德扑中玩家的三张底牌是最后才揭晓，因此在看到底牌之前，留给市场充分的想象空间，投资者开始淡化报表和估值，越来越多的通过资金驱动主题、概念，从而引发大量投资机会。即使最终需要亮出底牌也不要紧，各类市值管理机构可以通过兼并收购等举措换掉底牌，把一个无人问津的上市公司包装成当下最火热的产业。

面对看不到底牌的德扑游戏，习惯了一招一式斗地主的机构投资者其传统投资方法被彻底打乱。加上移动互联网的发展，社会层级大幅扁平，沟通成本迅速下降，产业和金融资本、一级和二级市场之间的联动更加频繁、迅捷，以往机构投资者通过调研苦苦追寻的阿尔法，在二级市场只需一两天的时间便完全消除，个股的波动性明显增大，也就更难分辨清楚究竟是长期趋势还是短期波动。

无论如何，这场大股东和产业资本引导的二级市场盛宴，同样代表了证券市场的一种趋势。作为市场的参与者，应该敞开心态，积极寻找其中的投资机会，但也需要时刻提醒自己，当市场追逐此类标的的风险偏好非常极端之时，或许就是盛宴即将结束的前奏。因为任何投资都不能过于偏离最重要的指标——风险收益比。

易方达基金 陈皓

2014年8月

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