投资于成长股似乎是中国资本市场的永恒主题，从宏观的看，中国作为一个大国经济体，却始终保持7%左右的总量GDP增长，同时经济结构转型预期持续，总不断有成长性行业有良好的成长业绩以及未来业绩增长预期。但今年A股成长股投资有两个新感受：

第一：受制于中国经济结构问题，成长股成长瓶颈或瓶颈预期的出现是投资成长股的最大风险。由于细分行业空间有限，市值往往成为成长股投资的最大标准，因此在A股典型的特征是失败未必是成功之母，但成功却往往是失败之母。成长股投资周期在缩短，成长股生命周期在缩短，如何在众多成长股中找到值得中长期持有的标的难度不断增长。

第二：过去成长品种的投资核心在于内生增速，但是今年有了新的变化，外延成为重要要素，从大宏观背景来看，存量资产盘活目前经济活动中的核心趋势，因此利用资产市场加快行业内兼并重组是这个大宏观背景下的映射。在这样的背景，有可能在未来2-3年并购一直是投资中的要点。

作为成长股爱好者，如何以更前瞻、更新的角度去深入理解市值与业务之间的关系、以及如何在信息合规下将外延因素加入到企业现有业务的估值体系的考量中去，这两点将会成为投资中的新思考。

易方达基金 郑希

2014年8月

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