上周沪深300指数上涨2.84%，上周五公告的三中全会全文，让资本市场眼睛一亮，本来以为市场会大幅上涨，但表现远远低于预期。

　　前几天在网上看到一篇文章，深受启发。文章主要是介绍了巴菲特历史以来的收益率情况，我专门找出来，跟投资者分享一下。

　　文章摘取了巴菲特在四个阶段的投资收益率情况，从这些数据我们可以得到很多收获，在这里谈谈我自己的感受。

　　第一，美国股市这几十年来表现不错。虽然说巴菲特很牛，超越大盘很多，但如果在一个非常差的股市里（比如日本从1990年以来的股市），我想他也很难取得如此的收益。

　　第二，复利的作用，滚雪球。数据从1965年开始模拟1000万资金开始，经过四十多年的运作，到2009年资金规模达到了惊人的440亿，说明普通人经过修炼，也是可以成佛的。

　　第三，回撤非常小。这一点也是我感触最深的。从1957年以来，美国股市也有很多年是暴跌的，或者连续几年是熊市，多数投资者在这样的阶段，不可避免管理的资产净值都会下跌，有的甚至跌幅较大，而大的回撤对收益率的损伤非常明显。而巴菲特的组合只在2001年和2008年这样的大熊市里才出现负收益，下跌幅度也非常小。虽然我们看不到这个组合在各个年份有非常高的收益率，但回撤小，所以累积收益率就非常惊人。看到上面这几张图，大家就能理解老巴所说的“找一个长长的坡，滚雪球”的道理，一是要找到未来空间非常非常长的个股，二是不断上升，避免大的回落。美国股市就是老巴的长坡，而避免大的回撤则是他优秀的投资理念和非常强的管理能力。

上面截取了美国标普500指数上世纪五十年代以来和上证指数从开市以来的年线图。可以发现，老巴太牛啦，美国几次大的熊市，他基本不赔钱，还有，美国的股市也太牛啦，这是内地投资者没法想的。

内地市场目前看好像还没有一个很长的坡让我们去滚雪球，但作为基金经理来说，还是要力争减小回撤，争取享受复利力量，提高组合的长期收益率。

易方达基金 付浩

2013年11月

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