上周沪深300指数下跌4.69%，是今年以来单周第三大跌幅。

转眼时间进入6月中旬，2013年差不多过了一半，总结一下今年以来内地A股的指数表现，上证综指下跌2.57%，深证成指下跌3.87%，中小板指数上涨14.32%，创业板指数上涨44.30%。指数的差异，显示内地股市今年以来巨大的结构分化。场外的人觉得内地股市毫无表现，场内的人却知道A股市场处于结构性的牛市之中。

每次结构分化市场来临时，都能听到泡沫论。2004年的中集、苏宁等是泡沫，2006年牛市里的银行地产周期股是泡沫，2010年的医药消费新兴行业是泡沫，当然，今年的创业板也有不少人认为是大泡沫。后头看，多数牛股，都跟所处的经济阶段紧密相关，穿越周期的股票，少之又少，随着经济结构的不断变化，新的牛股产生，旧的牛股慢慢离开投资者的视野。股票市场汇集了千万人的智慧，经常会对经济的微观变化有提前的反应，我们身处其中，反而不能够察觉。

有时候看看一些牛股的估值，确实让人感觉非常担心和害怕，没有了下单买入的勇气。例如创业板，有一部分人会认为：整体估值大幅高于市场平均、整体业绩表现也没有明显的优势，那投资这样的公司，不就是与泡沫共舞吗？

再深入想一下，这样的估值差异，不正是体现了股票市场的魅力吗？股票市场的一个重要功能，就是优化社会资金的配置！阶段性牛股的产生、高估值，才能吸引更多的资金进入，提供更多的投资标的。京东商城还未上市，但私募融资的市值已经跟苏宁不相上下，这才能吸引更多资金进入电商，提升大众生活品质；医药、环保、新兴行业的高估值，也才能吸引资金进入相关领域，增加行业供给。而很多传统行业的估值下移，也说明资本市场认识到这些行业成长空间有限，不愿意投入更多的资金。

说了这么多，并不是论证创业板、中小市值所有的股票都应该高估值，成长型投资者的一个重要工作，就是分辨出应该给予高估值的股票，如果不愿意或者认为没有能力这样做，可以选择其它的投资方法。股票市场，条条大路通罗马！

结构化的股市，在一定程度上意味着身处其中的人看到牛市，而置身事外的人看到泡沫。所以，当某人告诉你，某些股票是泡沫时，只能而且仅仅能说明一个问题：他没有拥有这些股票。

易方达基金 付浩

2013年6月

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