上周市场单边下跌，沪深300指数下跌2.57%，其中周期股特别是地产股是主要的做空动力。

A股市场从春节后第一天开始下跌，到上周末沪深300指数下跌幅度已经超过8%，这样的表现跟春节前大家所预期的完全相反，我们必须从基本面找找原因。

首先，二月份的通胀数据超预期，这一数据虽然到3月份才公布，但投资者已经有所预期。

其次，一二月份合计的发电数增速低于预期，同比只有约5%的增幅，这也说明宏观经济复苏势头是比较弱的。特别是三月上旬的发电量居然是负增长，更让投资者担心宏观经济的走势。

第三，一二月的社会融资总量，不管是绝对量还是同比增速，都处于较高水平，虽然商业银行的新增信贷数据得到控制，但影子银行的数据却让大家越来越担心。特别是，在如此高的社会融资总量增速下，宏观经济的复苏仍不明显，而且通胀的数据开始超预期，投资者又开始担心滞胀。

这只是我个人对此轮市场下跌背后基本面原因的一点分析。当然，市场还会有更多其他的解释。

而更让A股投资者感到伤感的是，当内地股市跌跌不休的时候，此轮金融危机的始作俑者美国的股市不断上涨，道指甚至创出历史新高，标普500指数也接近历史高位。投资者不禁要问：这是为什么呢？

其实，我们可以这样来理解：A股和美国股市一样，这几年都是一个结构分化的市场。如果我们把内地的医药、家电和TMT的部分股票做成一个指数，这几年的走势也非常强，一点不输美股。美股里面，很多股票过去几年也是跌幅巨大，只是这些股票很多已被剔出或者本来就不在指数里。所以，不管在美国还是内地股市，投资者要做的事，都是要分辨如何才能站在结构分化的正方，而不是悲剧地站在了反方！

易方达基金 付浩

2013年3月

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