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易方达基金香港投资天团:2018年港股投资应该这么玩

2018-01-26  来源:金融界基金

岁末年初,港股再次走出一波长阳上涨行情,1月24日,恒指盘中突破33000点大关,可以说创新高已成家常便饭。港股的牛市能持续多久?在这轮大牛市中,投资者该怎么在港股市场分杯羹?易方达首席国际投资官陈宏初先生近日接受媒体采访时表示:“经过2017年的暴涨,2018年港股投资的复杂性和难度会更高,风险也大了许多。为了满足投资者对港股的投资需求,由易方达国际投资团队管理的港股通红利基金将于3月5日起对外发售”。

投资总监看港股

关于港股后市,陈宏初先生有几个观点分享:

2018年考验基金经理基本功。2018年投资的复杂性较去年更高,主要是有些股票估值在一轮上升后短期已经比较饱满,因此不能随便选龙头、蓝筹,要具体看企业的业务,考验基金经理的基本功。

美国持续加息导致港股资金外流?美联储以2%的通胀目标设定的货币政策框架,由于通胀受到技术进步、全球化等结构性因素持续的拖累,实际上会导致货币政策持续地处在一个偏宽松的环境。即使2018年美联储继续加息,加息的速度将依然将慢过经济复苏的速度,因此资金不大可能大规模地回流美国。此外,这次南下的资金更具专业性和稳定性,他相信内地资金会在未来多年中持续这样的状态。

新兴市场好,香港市场就好。新兴市场未来几年同样值得关注,历史上香港市场跟新兴市场相关度非常高,“可以说新兴市场好,香港市场就好”。再加上,近两年许多新兴市场国家也执行了重大改革,比如墨西哥收紧了财政与货币政策,增强宏观稳定性,推动了教育、电信、能源等领域全方位改革;阿根廷放宽了汇率,恢复市场机制,采取抑制通胀措施,印度的废钞则打击了黑市交易与逃税等,带来了新一波投资机遇。

含金量高的港股投资团队

事实上,早在2008年,易方达就成立了资产管理(香港)有限公司,布局国际业务,为全球投资者提供权益、固收及另类投资等类别的双向及跨境资产管理服务,并在中国香港本地、欧洲及美国布局了多只公募、私募及ETF产品。

本土耕耘。十年间,易方达在香港打造了一支近40人的国际投资团队,其中专职港股投研人员达15人。港股团队大部分成员来自港大、香港中文大学、香港科技大学等香港当地知名院校。团队香港本地招聘、本地办公,真正扎根香港市场,专注港股投资。掌门人是多年驰骋香港市场的“老将”陈宏初先生,具有22年从业经历。像这样扎根香港的15人专业港股投资团队,业内确实少见。

稳扎稳打。凭借对香港市场的深刻理解和出色的管理能力,易方达香港港股产品管理规模达到222亿元人民币(截至2017年12月底)。管理产品共计23只,其中QDII及港股通产品17只,境外港股投资产品6只。代表作大中华领先基金2017年回报率高达49.8%,对恒指超额收益8.5%,且波动率控制较好,标准差只有13.1%。同时,易方达香港在香港市场拥有丰富的合规风控经验,多年来保持0违规、0处罚的记录。

屡获大奖。凭借优异的投资业绩和对行业的突出贡献,易方达香港先后获得国内外权威大奖30余项,包括: 2017年度香港中资基金业协会与彭博 - 离岸中国基金大奖“最佳指数追踪奖”;2017年香港交易所第四届人民币定息及货币论坛 2017香港交易所「Key Business Partner in FIC Market」;2016年《亚洲投资者》杂志资产管理大奖“最佳离岸中资基金公司”等等。

“易方达首席国际投资官:港股此轮牛市将持续四五年,我们已做好充足准备”

2017-12-19  来源:新浪财经

【专题】首席谈港股:2018年该如何投资?

编者按:2017年港股涨势喜人,2018年将如何表现?哪些板块可重点关注?投资者该采取何种投资策略?新浪财经特于年底推出“首席谈港股”系列采访,本文采访对象是易方达基金管理有限公司首席国际投资官陈宏初。

新浪财经讯 2017年港股升幅领跑全球,但临近年底开始出现波动,加上未来一年全球主要经济体收紧货币政策, 港股的牛市是否能够持续? 易方达首席国际投资官陈宏初接受新浪财经专访时指出,这一轮“不是一个一般的牛市”,无论是从全球同步复苏趋势,还是中国经济调整后变得更稳当和健康来看, 这一轮牛市都可能持续四五年以上。

他指出,明年相信恒指继续有10-15%的涨幅,但是投资的复杂性较今年更高。主要是有些股票估值在一轮上升后短期已经比较饱满,因此不能随便选龙头、蓝筹,要具体看企业的业务,考验基金经理的基本功。某些行业明年的动力可能不及今年,比如苹果手机明年不会推出重要产品,相关制造商的产量增长就可能放缓。但另一方面,明年也将出现新的机会,如H股全流通已经进入试点,更多股票全流通后将加入港股通标的,企业大股东对于改善经营也有了更大动力。

对于外界担忧明年美国持续加息导致港股资金外流,陈宏初则持不同看法。他认为目前全球经济情况已经发生很大改变,以前许多经济理论已失效,以经典理论计算通胀早就应该上升了,但事实上却没有,因为出现了许多新的制约因素,比如人工智能投入使用后,企业扩大生产不一定增加人手,可以考虑购买机器或用机器人来取代;而互联网信息透明化后发展起来的共享经济,让汽车、房子、酒店等等都可以共享,投资相应减少,“这是长期结构性的变化”。

目前,美联储以2%的通胀目标设定的货币政策框架,由于通胀受到技术进步、全球化等结构性因素持续的拖累,实际上会导致货币政策持续地处在一个偏宽松的环境。即使明年美联储继续加息,加息的速度将依然将慢过经济复苏的速度,因此资金不大可能大规模地回流美国。陈宏初认为这次南下的资金更具专业性和稳定性,和2015年很不一样,而且此次南下的资金多以委外为主,并不会像以前那样脉冲式地增加。“可以说今年进入的资金都是长线资金,所以才带出这种稳定的‘慢牛’”,他相信内地资金会在未来多年中持续这样的状态。

除了香港市场,陈宏初认为新兴市场未来几年同样值得关注,历史上香港市场跟新兴市场相关度非常高,“可以说新兴市场好,香港市场就好”。再加上,近两年许多新兴市场国家也执行了重大改革,比如墨西哥收紧了财政与货币政策,增强宏观稳定性,推动了教育、电信、能源等领域全方位改革;阿根廷放宽了汇率,恢复市场机制,采取抑制通胀措施,印度的废钞则打击了黑市交易与逃税等,带来了新一波投资机遇。

以下为访谈全文:

新浪财经:过去一年港股升幅可以说领跑全球了,您认为这一轮升势明年是否能够持续?

陈宏初:首先我们要知道为什么去年港股走得好?我们应当看到2016年是低谷复苏的第一年。之前的下行周期已经走了很久了,具体是从中国GDP增幅10%以上的高位开始持续向下,在金融海啸后推出“四万亿”的高潮后,就一直下行。但是到了去年,我们看到经济增长在6%以上的位置稳下来了,到了可以持续的阶段。

为什么要强调“可持续”呢?因为国际投资者其实长期以来都对中国的可持续性非常怀疑。中国那么大的经济体,一直保持高速增长是不可能的,长期依靠房地投资、货币刺激、加杠杆来保持高增长是不能持续的,长期下去会出现很多坏账、过剩产能问题,所以过去外界对中国的经济一直评价是较低的。

但是到了2016年,全球经济整体向好,这次是少见地同步一起复苏了,所有经济大的数据都在增长,新兴市场也见底复苏了。这些外部的复苏对中国很有利,因为中国是一个外贸、制造业的大国。同时在国内也出现了很大的改变。供给侧结构性改革加上行业竞争,让很多行业集中度增加了,大型、龙头企业发展非常快,收入和市场份额提高,部分中小型竞争者慢慢淘汰。再加上出口回暖,优秀的出口型企业都表现很好,我们看到中国现在在全球制造业竞争中已经数一数二,不再依赖低附加值的制造业,并且已经顺利将那些产业转移到东南亚等地区,现在在一些高附加值的领域,例如:汽车、电子、机械等,中国已经非常具有竞争力。

金融降杠杆、对表外投资的清理等等改革措施,很大地降低了中国市场的系统性风险。据我了解的外资机构都认为中国比前几年改善了很多!这个我们从银行股平均市账率从0.6倍慢慢上升到0.8倍就可以看出来,继续改善之后可能就上到1倍了。过去很多表外、理财产品都投入虚拟经济,很多资金是空转的,现在经过一轮清理后资金重新进入实体经济,所以经济的质量改善了很多。

所以到了2017年,大牛市出来了,这次我们迎接到不是一个一般的牛市。不要说持续到明年,我估计起码持续四五年以上,GDP增长可能不一定走高,但企业和经济质量更好了,L型的走势对中国是必要的,我们需要减速到可以稳定持续发展。

新浪财经:那么具体明年港股的升幅预计能达到多少?有哪些机会值得投资者留意?

陈宏初:港股今年可以说闭着眼睛投资都能不错,只要是龙头股,好的企业。但是明年有些不一样,投资复杂性比较高。主要是有些股票估值升到很高,短期已经比较饱满了。整体股票表现的差异化会非常大。

我们估计恒指在2018年会有10-15%的涨幅,不过波动性会较今年稍高,今年基本上没什么波动,每次回调都不到5%。明年投资很考验基金经理的基本功,不能随便选龙头,其实明年不仅需要重视估值,而且企业的业务发展情况也非常重要

今年跑得好的基金经理,不一定明年可以跑好,但现在走势好的股票也不是都会慢下来,真的要谨慎,要具体去研究每个企业。

明年还有很多机会,比如国企改革,混改会带来不少机会。这个方向十九大已经定了,我相信进度会很快。具体时间可能是明年两会后,值得特别关注混改机会。

另外明年的H股全流通也有很多机会。我们接触到到信息是有两家企业会先试点,推进具体速度要看政府的决定。但我们看A股是全流通的,只有H股不是全流通,这是没有理由的。股票全流通了市值会上升,那么会有更多股票进入港股通标的,全流通下大股东也有更大动力去改善经营。同样,供给侧结构性改革继续执行也会带来机会。另外有些股票已经回调幅度过深,那么也是投资的好时机,尤其电子行业可以关注其估值的改善。

大家比较关注的金融、银行股方面,我们今年其实只买了三四个股票,虽然整体估值改善,但其实很多中小型银行在改革中受损很严重,中间可能产生很多坏账,所以一定要分清楚。

科技股今年升幅比较大,但挖开来看内部很复杂,2017年经济刚复苏的时候大家可能都一起复苏,但到了下一个阶段,要看具体企业的可持续性,有些可能就减速。为什么这么说?比如2017是苹果大年,需求很强,但2018可能就没有大产品,这个行业就失去了一个比较大的推动力。

所以我估计,明年基金表现差距会更大。

新浪财经:明年另一个外界关注的是美国等主要经济体加息,是不是可能带来港股资金外流?全球资金面是不是会比较紧张?

陈宏初:其实每年底听经济学家的分析推测,错误率很高,因为他们往往只是根据今年的一些情况推测明年,其实很难准确。

包括我们内部讨论中也有很多争论,现在经济这么好,什么时候利息会起来?这个的确是个风险,一方面个别股票估值已经超前,另一方面通胀压力可能上来。美国现在就业率非常高,失业率非常低,什么时候开始推动通胀?

但是现在经济已经发生很大改变,以前的理论可能失效了,用过去经典理论算通胀早就应该起来了,但事实上却没有。这是因为出现了很多新的制约因素,比如老龄化,比如人工智能,生产上去了不一定要加工资,可以考虑增加机器而不是请人。

另外互联网信息透明化后发展起来的共享经济,汽车、房子、酒店等等都可以共享了。以前节假日酒店不够住,就要投资建新酒店,但现在可能选择airbnb,民宿了。信息透明化让投资减少了,这是长期结构性的变化。

我们倾向于认为,通胀受压可能是长期性的。全球央行的一个错误认识是都把2%的通胀率作为目标,这个历史上是对的,过去经济理论来看是对的。可是现在情况变了,就算GDP很好,通胀都起不来,所以货币政策可能已经持续地过于宽松了,我认为新的通胀目标肯定应该比2%低。

由于目前全球央行的加息其实比经济复苏慢,特别是欧洲和日本尤其慢。美元在加息下相信还是长期维持弱势,除了加息并不快之外,也与特朗普倾向弱美元相关。所以相信明年港股资金流出不是大问题

新浪财经:今年推动港股的力量中最受关乎的当然是内地资金南下,您认为明年南下资金的规模会不会显著扩大?如果在资金推动下涨幅一直这样突出,是否有可能难以持续,有大跌的风险?

陈宏初:我们易方达一年半前开始做港股通投顾,总体感觉潜力非大,内地资金投资港股还在刚刚开始的阶段,很多大机构还是很初期的状态,投的金额也非常小,很小心,还在尝试性的阶段。

但我并不觉得明年会“显著扩大”,这一次内地资金来香港投资跟之前2015年(沪港通启动后)很不一样,当时很多机构是自己在港股市场上投,但这次是委外投资为主,这些受委托机构都是非常专业的港股机构投资者,他们的资金是稳定、持续的,进入股票也是慢慢进去,而不是追涨,同时今年进入的散户非常少,可以说今年进入的资金都是长线资金,所以才带出这种稳定的“慢牛”。

在这种投资方式的改变下,股市的上涨我认为是可以持续的。内地机构明年继续增加投资港股的动力非常大。一方面是A股与港股相比显著跑输,而且明年也不太可能补涨,因为A股的主要问题是在2015年的牛市后太多股票的估值升得很高,这就制约了他们之后的升幅。另外银行业持续清理“非标”业务,港股此时是一个比较好的选择。同时内地债市目前利率呈上行趋势,信用风险开始暴露,刚性兑付已经打破。而且在执行“新政”过程中还可能对A股带来更多短期波动,比如过去很多理财产品可能不合规,在拆这些产品过程中就会引发震荡,比如很多理财产品是挂钩在某个股票上,拆产品那么股票当然就跌了。

相比之下,港股无论从估值角度、流通性角度、汇率对冲角度,以及跟a股相关性低(整体相关性只有0.4)有助于分散风险等角度都很理想。而且港股目前趋势上涨,波动性却非常低,企业盈利增长又好,可以说是非常地吸引/良好的环境。

新浪财经:明年外部市场的风险您又如何看呢?譬如美股目前牛市持续的时间已经远远超过分析人士预期,您认为会否有爆破风险?如果是那样港股会受到什么影响呢?

陈宏初:我们投资大中华,必须横向看所有市场,同时看A股、港股和美股中的中资股,我们投资具体是看个股,而非倾向于某个市场。

美国股市这次很可能是历史上上升牛市最长一次,目前已经是历史第二长,接下去可能还要涨一段时间。我认为这种特殊的牛市往往是告诉我们,“这次不一样”,美国这次复苏的方式的确跟过去不一样,这几年市场非常稳定。我认识所有美国策略师都表示看不懂美国股市了,很多预测都被证明是错的,现在美国市场非常深(deep),某些板块表现不好不见得股市整体就不好。我认为目前美国最重要是有一批世界级、管理最好、竞争能力最强的企业。

其实现在美国股市并不仅仅代表美国,其实可以说代表了全球经济,在全球复苏期美国股市就走好。很多人对美国股市牛市太长表示担忧,但我觉得我们不要下定论,这真的可能是一个超长周期!

新浪财经:在香港的一级市场方面,改革后的港股市场是否更有竞争力了?二级市场目前监管层也在加强清理一些壳股和股权高度集中的股票,您如何看这些监管措施?

陈宏初:在港股IPO方面我很乐观,明年肯定会很活跃,仅是H股全流通了就会让大家都想来,很多民营企业都会来上市,加上同股不同权的改革,肯定也将加速新经济企业来港IPO。其实整个港股市场长期就为中国经济发展贡献很多资金,你看大型民营企业处于快速增长期的,肯定在港股上市,并不会选择A股,因为市场结构和规则是不一样的,海外市场有自身特定的功能。

我们的投资以二级市场为主,香港上市公司数量很多,有约两千家,很多都长期没有交易量,市值又非常低,企业并没有实体经营,市场上还有很多壳,这些都是需要淘汰、清理的。我认为这种清理对市场有益,并不会影响港股的气氛,纳斯达克每年都淘汰很多公司,就发展得非常好。

新浪财经:除了港股市场外,2018年易方达有什么特别关注和看好的市场或机遇呢?

陈宏初:易方达目前国际投资板块业务总规模638亿,相信明年还会较快增长,继续加大投资。我们内部是按照业务分而不是按地区来分,海外投资必须重视研究,到年底我们仅海外投资方面就有40人的大研究团队。

其实我们非常看好未来几年新兴市场的走势,因此我们最近在不断增聘新兴市场的基金经理,包括印度基金经理、巴西基金经理、北亚基金经理等。新兴市场历史上平均与香港市场相关度高达80%,可以说香港好新兴市场就好。跟前面说的一样,新兴市场也是经历了一个持续六七年的低迷期,现在进入了一个新的上升周期。

也跟中国相似,今年很多新兴市场国家也执行了重大改革,比如墨西哥收紧了财政与货币政策,增强宏观稳定性,推动了教育、电信、能源等领域全方位改革;阿根廷放宽了汇率,恢复市场机制,采取抑制通胀措施,印度的废钞则打击了黑市交易与逃税,此外还统一了地方商品服务税率,改善商业环境。韩国今年增加财政支出促进就业,也推动了改善公司治理、增加分红的改革,同时大力度的反腐,打击了财阀政治。

我们预计在明年一季度也会推出整个系列的新兴市场投资策略,并争取在这个行业里面做到行业领先。港股方面也会在内地推出港股通的公募基金。未来我们也会在香港加强主动管理基金方面。作为一家中国的资管公司,易方达希望以自身的国际资产配置平台,来满足国内投资者对全球资产的配置需求,最终我们希望为全球投资者配置全球资产,真正成为一个国际领先的资管公司。

易方达陈宏初教你三招南下港股“擒牛”

2018-02-03  来源:上海证券报·财经新闻

  去年在全球股市独占鳌头的港股市场,今年依然“牛蹄翻飞”。恒指不仅一举突破11年前的高位31958.41点,且仍在不断刷新历史新高。与此同时,伴随内地及海外资金大量涌入,港股日成交额也从去年的1300亿港元上升至1800亿港元。在投资情绪日益火热的背景下,港股究竟还能涨多高?

  易方达基金国际投资部总经理陈宏初给出了自己的答案:“我们持续看好港股中长期投资机会。”他表示,今年的港股市场仍有望向好,周期、金融、互联网、医疗、消费等多个领域都值得重点关注。

  持续看好港股中长期投资机会

  2017年,在盈利提升和估值修复双轮驱动下,恒生指数涨幅高达35.99%。

  “与A股市场、海外新兴市场和发达市场相比,港股仍是全球范围内相对便宜的市场。”在陈宏初看来,未来港股由资金面增量驱动的逻辑也很清晰。一方面,全球经济步入复苏阶段,自2017年以来,全球主要经济体集体呈现经济扩张态势,这有利于资金流入全球新兴市场,港股市场作为其中非常重要的一个市场,能吸引到大量资金涌入。另一方面,内地资金借道港股通持续南下,但目前内地及海外投资者对港股的配置比例仍处于较低水平,未来还有很大提升空间。

  “去年恒生指数成分股的企业盈利增长达到26%,今年的盈利增速预计达到15%,这都是推动港股继续走牛的重要因素。”陈宏初表示。此外,他还认为,一系列制度变革,例如启动H股全流通试点、允许同股不同权公司赴港上市、引入新股通等,也将为港股市场带来积极影响,进一步拉动市场上涨。

  谈及今年的市场格局,陈宏初认为,去年港股结构牛风格明显,金融、地产、腾讯控股等大盘权重蓝筹股领涨,而恒生中小型股则表现偏弱。但今年市场热点有望全面向好,周期、金融、互联网、医疗、消费等多个领域均蕴含投资机会。

  如何南下港股“擒牛”

  面对港股崛起,内地投资者显然不想错过分享的机会。据统计,沪港通南下资金净买入量于今年1月22日达48.66亿港元,创历史新高;深港通南下资金净买入量于1月23日达22.7亿港元,为历史第二大量。种种迹象表明,港股正成为内地投资者愈加重视的投资标的。

  对于普通投资者如何南下“擒牛”,陈宏初建议:首先,可投资含金量高的港股基金。有的产品港股占比过低,涨幅自然会大幅落后于恒指和同类基金。但即将在3月5日发行的易方达港股通红利基金,其非现金基金资产中不低于80%的资产将投资于港股通股票中的红利股,有利于分享港股牛市行情。

  其次,大部分个人投资者在买入股票时,往往会抱着“赚快钱”或“一夜暴富”的想法。对此,陈宏初认为,作为一个国际化成熟市场,港股长期走势较为稳定,且股价涨跌与企业盈利变化密切相关,很难受到短期因素干扰,值得中长期投资。

  同时,在很多投资者的印象中,包括港股在内的海外市场有一个特有的现象,即“做空”,尤其是一些经营状况不理想的中小盘股,往往会由于自身财务问题而成为做空机构的“猎物”,导致股价在短期内大幅下跌。此外,港股市场上的众多“仙股”、“老千股”,也存在极大的投资风险。

  “建议个人投资者通过一些研究实力雄厚、历史业绩优秀的专业机构投资港股,因为与散户为主的A股市场不同,港股是一个机构博弈的市场,对个人投资者的专业知识和投资经验都有更高的要求。”陈宏初表示。

  对普通投资者而言,想抓住港股的牛市机会,认购沪港深基金更为合适。即将发行的易方达港股通红利基金,不仅能利用港股与A股市场巨大的估值差异,挖掘持续分红记录较好、盈利增长稳健的公司,更重要的是背后的投资团队长期扎根港股市场,深度了解港股市场和A股市场的优势和差异。

  同时,易方达基金的国际投资团队人员储备充足,深耕香港本地市场。据了解,近40人的精英团队中有近一半人员专职于港股的投资和研究。作为与全球股市高度相关的市场,港股的一举一动会受到国际环境的影响,而易方达国际投资团队中也吸纳了来自海外市场的基金经理,为港股研究提供更好的支持。

易方达港股基金经理路演随感:长风破浪会有时,直挂云帆济沧海

2018-02-08 易方达国际投资部 易方達資產管理(香港)

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由于易方达将于内地发行一只港股通基金,近期我一直忙碌于在各地路演,前后加起来与投资者已经进行了约有四十场的路演交流。沟通下来,我感受最深的是不管机构投资者还是一般投资者,目前都对港股市场的认识和接受程度大大提高了,我想这主要还是要归功于香港市场2017年涨幅领跑全球,让很多投资者获利丰厚。在路演中,我被问到最多的一个问题还是如何看待2018年香港市场的走势,牛市行情是否还可以继续,港股基金产品是否还可以投资,在这里我也想简单的和大家分享一下我们的观点和看法。

我们对香港市场2018年的核心观点是港股中长期将会持续走强,主要是由于以下几个方面的原因:

其次是国内企业盈利情况大幅改善。从国内企业盈利情况方面来看,我们可以看到,供给侧结构性改革使国内很多行业发生了结构性的变化,行业集中度得到提升,大型、龙头企业收入和市场份额不断提高,企业盈利状况得到很大改善,银行资产负债表压力也得到了极大的缓解。再加上2017年我国出口回暖,很多优秀的出口型企业都表现很好,出口增速同比大幅增长。从整体企业盈利角度来看,恒生指数2017年企业盈利增速超过20%,市场预期未来12个月恒生指数企业盈利增速仍有17%,我们认为这个较高的盈利增速会对港股进一步的上涨形成内在的支持因素。

第三目前港股市场的估值水平仍然较低。从港股的估值水平来看,目前港股整体估值无论与其他市场横向对比,还是纵向对比,都处于较低水平。2018年恒生指数PE估值仅为14倍,恒生国企指数估值不到10倍,港股仍是全球估值最低的洼地。

第四从资金面上,我们看到的是海外和内地资金都加速流入香港市场。目前海外资金仍然是大幅低配香港市场,我们认为2018年海外资金将会加速流入港股。从南下资金的角度来看,2015年以来港股通净流入资金接近7000亿人民币,仅2017年以来净流入超过3400亿元,但整体南下资金占港股市场成交占比不到10%,市场预计未来这一比例有望达到30%。

第五,港股市场2018年新政不断,将会大大激活香港市场的活力。2018年,香港市场将会允许同股不同权的公司在香港市场IPO, 今年我们将会看到大量的优质企业在香港市场上市,例如估值已经超过1000亿美金的小米,代表了中国智造,例如腾讯音乐,例如平安下面的陆金所、平安好医生都陆续会在香港上市。此外,H股全流通也将会大大激发上市公司在港股释放业绩的动力,香港市场和A股市场未来的ETF通、新股通等政策也将会吸引全球和国内更多的资金参与港股市场。

基于以上原因,我们中长期看好港股未来的走势。但最近一周,受美国市场大跌的影响,全球主要股票市场均出现明显回调,港股和A股市场也未能幸免,出现了单日较大跌幅。美国市场的两根长阴线似乎突然间就改变了很多投资者的观点,一时间引起了大家深深的忧虑,我们认为近几日美股出现的大幅调整并非基本面出了问题,而是市场微观结构的隐患所导致的结果,很难改变整体趋势。

我们分析此次美股下跌的原因主要有以下几点:

(1)2月5日晚美国公布的非农数据,尤其是美国工人的工资增速超预期,由原来预期的2.5%的增长上升至2.9%,引发了市场对通胀的担忧和未来美联储会加快收紧货币政策的担忧;
(2)美国10年期国债利率快速上行,对市场情绪产生了明显的负面冲击;
(3)2月5日鲍威尔正式就职宣誓就职新任美联储主席,取代前任主席耶伦,市场对于新任主席是否会有政策上的变化出现了一定的担心;
(4)美国大部分上市公司进入静默期,上市公司按规定无法回购公司股票。

上述几点因素都对市场情绪产生了影响,但都以短期影响为主,如果我们从中长期的角度来分析美股市场,近几日美股出现的大幅调整并非基本面出了问题,而是市场微观结构的调整所导致的结果:

其次,从基本面而言我们依然对全球市场持积极态度,全球经济共振、依旧较低的利率水平和温和上升的通胀环境将为企业盈利提供良好支撑。从微观上看,推动美股持续上涨的根本原因企业盈利持续增长的情况并没有改变,美股2017年第四季度业绩仍有75%以上的企业在盈利方面超市场预期,美股盈利增长情况仍然健康,加之2018年的税改方案对上市公司的盈利也会产生提振作用,因此我们并不认为美股已经走到了牛市的拐点。

第三,目前美国利率水平总体依然处在偏低的位置,并未对经济造成阻力。然而,近期上行的速度令市场担忧,但除了1987年之外,中长期利率加速上行并非牛市见顶信号。随着股市出现调整,利率过快上行的势头将得到抑制,将重新推动股债的再平衡,目前标普500指数的股息率依然明显高于美国十年期国债收益率,股票市场的吸引力仍然高于美国国债。

最后,我们认为美国市场对香港市场的影响只是短期的情绪影响。我们认为短期来看,香港市场经过这几日的大跌之后,市场其实释放掉了相当一部分前期上涨过快和超买的压力。香港、日本等股市的下跌是受到美股下跌情绪的传导和短期资金助推的结果,但在由宏观因素引发的普遍抛压过后,将为注重基本面的价值投资者提供绝佳的逢低分段吸纳优质资产的机会,随着时间的推移,我们认为这几天全球市场的波动终将会被时间所淡化。中长期来看,恒生指数较高的盈利增速水平将对港股进一步上涨形成内在的支撑因素。

总结来说,我们认为全球经济依然保持强劲,企业盈利预期也在继续上修而非走弱,引发金融危机的宏观风险在过去几年陆续得到消除或者改善。虽然市场对通胀的担忧开始加剧,市场开始预期美联储将以更快的速度收紧货币政策,利率开始上行,但我们认为目前美国利率水平总体依然处在偏低的位置,并不会对美股的上涨趋势产生根本性的影响。尤其对于港股市场来说,在全球经济同步复苏、国内企业盈利大幅改善、港股估值较低、资金持续流入香港以及新政不断的大背景下,我们预计港股市场在经历一、二季度的震荡调整后,有望重拾上升趋势。

最后,基于以上判断,市场的短期大幅回调,对易方达的这只港股通基金来说是一个较好的挑选及投资基本面稳健扎实的公司的机会。正如我们之前在路演中已经跟投资者沟通过的观点一样,我们认为市场短期存在回调的风险,但未来仍有投资机会。任何时候我们都希望投资者能理性看待市场涨跌,不宜过度悲观或乐观。

易方达港股基金经理

唐建卓