易方达汇裕积极养老五年持有混合（FOF）A基金报告期内基金投资运作分析

2025年四季度，全球主要权益市场延续较好态势，黄金和资源品表现亮眼；中国权益市场整体有所回调，结构性分化特征显著：消费和医药偏弱、周期资源品走强，科技板块内部分化，与AI相关性强的领域仍表现强劲，万得微盘股指数继续获得正收益。

本季度对经济和主要板块的认识与前期并无太大变化：经济以结构性亮点为主（如AI、新消费等）、产业内生动能变化（如“反内卷下”行业秩序开始好转、相关企业盈利改善）等；同时，我们进一步加深包括对AI产业阶段和商业模型、资源品在当下及未来宏观背景下的价值及预期回报的认识。当市场“高呼”创新药企业在全球竞争力提升时股价却逆势回调，虽然组合从一些相对比较优势的角度对医药资产进行了调整、规避了短期回调，但若着眼于产业周期、估值定价角度，却很难做出这样的决策，对这类资产的判断能力是我们需要提升之处。

本季度基金延续原有投资策略执行：1）底层资产方面，基于宏观背景、产业阶段和相关资产估值的角度，整体提升了资源类资产的比重；科技类资产中，根据基本面边际变化和预期回报积极进行战术结构性调整；2）主动基金方面，基于对子基金策略α来源和市场适应性的视角，在港股和科技类资产上均进行了一些品种和比例上的调整，提升了有独立收益来源基金的配置权重。整体而言，在保持组合相对分散化的同时，通过战术性调整积极获取β的超额，并提升组合收益来源的多元化。

本期重点思考：1）上期思考团队协作对基金策略的影响，本期在决策中进行了运用；2）本期借基金尽调契机，与多位不同风格的基金经理探讨了“企业价值创造来源”，深化了对该议题及各方策略的认知；3）新增对组合构建、风险管理新的认识，这一认识很重要，得益于团队的研究。

2025年多数资产的收益率超出预期，其背后与经济动能提升、科技浪潮走向新的阶段不无关系。展望2026年，这一趋势大概率延续，相信整体仍有利于权益市场。需要思考的是继续获取不菲的收益率的客观难度在提升。除了继续坚持对风险严估、对投资标的严选、对投资决策审慎评估之外，提升组合管理和风险管理技术，持续提升组合多元化收益来源是新的一年里努力方向，相信这将有助于基金长期稳健增值目标的实现。