易方达消费行业股票基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

我们越来越接近内需的底部，此刻我们愈发不能动摇对未来经济增长潜力的信心。一方面，我们很明确地看到政府一系列的政策正在显现效果，更多供需两端的政策还在路上；另一方面，我们也看到这些年中国企业的竞争力在全球同类公司中显著提升。更重要的，当前我们能够找到许多极度便宜的机会，比如那些多重利空叠加、甚至被认为“没有未来”的品种。以白酒为例，龙头企业每年有巨额现金流，但大量资金被低效占用，账面上留存较多未分配利润，个别公司的未分配利润甚至达到净资产的80%左右。在过去顺周期的年份中，这些企业持续高强度投资、成本费用高企。当前行业逆周期的形势，正是这些企业刀刃向内、完善现代企业制度、重视股东利益的改革契机。

易方达消费行业股票基金报告期内基金投资运作分析

2025年上半年，宏观环境处于较弱态势，物价水平持续走低，但市场流动性持续改善，带来明显的结构分化行情。市场的交易主线在弱内需的现实下展开。上半年上证综指涨2.76%，代表大盘风格的上证50指数涨1.01%，代表中小盘成长风格的创业板指数涨0.53%，而中证内地消费指数下跌4.13%，是全市场表现最差的指数之一。消费板块的上涨主要来自于传媒和农业，白酒行业本就身处较为疲弱的宏观环境，又受到严格的“禁酒令”的影响，连续两个季度成为消费各个子行业中表现落后的板块。

目前消费各个板块的分化体现了投资者对内需的悲观，希望用一些有想象空间或者短期数据能兑现的板块来替代内需相关仓位，毕竟目前从微观数据看，我们的内需还在左侧。2025年春节后，我们增加了白酒的配置，目前这些配置给我们带来了较大的损失。实际上即使是考虑到经济形势叠加政策冲击，当前白酒终端的量价表现也超出了合理水平。尤其是一些龙头企业面对需求不强的市场，不珍视品牌长期价值，坚持增加供给，以批价大幅度下跌为代价，换取短期业绩小幅增长。在这种形势下，我们也调整了配置，增加了一些有长期眼光、坚持品牌优先策略的公司，减持了一些和餐饮相关度较高的品种，同时增配了农业、饮料等板块的配置。为了对冲内需的影响，我们增加了对外需依赖较强的摩托车、整车等品种的配置。