易方达增强回报债券A基金报告期内基金投资运作分析

四季度经济较三季度有所回落。制造业PMI（采购经理指数）四季度逐月下行，经济景气度有所转弱。需求端来看，四季度固定资产投资累计同比增速继续下行，出口增速可能受益于全球补库存，降幅有所收窄，社会消费品零售总额增速弱企稳；供给端来看，10月、11月工业增加值增速弱修复。价格方面，四季度CPI（消费者物价指数，下同）、PPI（生产者物价指数）当月同比逐月下行，核心CPI低位运行。总体看，当前中国经济继续处于经济恢复和转型升级的关键期，高质量发展扎实推进，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。同时也要看到，我国经济发展面临的有利条件强于不利因素，经济回升向好的态势将不断得到巩固和增强。

政策方面，12月中央经济工作会议强调高质量发展目标，逆周期调控政策包括结构性货币政策、财政支出结构优化、战略性新兴产业支持等，防风险仍为地产及金融领域的首要任务。央行四季度货币政策委员会例会延续了中央经济工作会议基调，指出货币政策要保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降；积极盘活被低效占用的金融资源，提高资金使用效率。财政政策方面，10月以来，伴随地方政府特殊再融资债发行和一万亿国债增发落地，财政发力助推四季度信用扩张。

在前述经济和政策组合下，债券市场四季度收益率呈现“M”型走势。资金方面，四季度R007（银行间市场7天回购利率）月均值逐月上行，绝对水平为全年四个季度最高。现券方面，10月供给压力增大等因素导致收益率震荡上行，11月收益率先下后上，12月以来债市走强。12月末10年国债收益率收于2.55%，较三季度末下行12bp，10年国开债收益率收于2.68%，较三季度末下行6bp；四季度高评级信用利差整体压缩，3年AAA中短票收益率较三季度末下行16bp，利差压缩8bp左右，中低评级信用利差显著压缩，3年AA中短票利差压缩近21bp。

股票方面，四季度股票市场震荡下跌，沪深300指数下跌7%，中证1000指数下跌3.15%，创业板指数下跌5.6%。四季度申万行业中煤炭、电子、农林牧渔、综合为正收益，美容护理、房地产、建筑材料领跌。

转债方面，四季度中证转债指数下跌3.22%，跌幅较三季度加大，同期上证指数下跌4.36%。10月以来转债相对高位的估值水平继续压缩，于10月23号达到低点，随后转债估值随权益市场开始反弹，11月下旬起，股债均对转债形成冲击，转债估值调整。

报告期内，组合基于对经济基本面走势的判断，积极应对并调整资产配置。操作方面，四季度初伴随债券收益率上行，组合择优加仓中短期限的中高等级信用债，四季度中后段组合逐步提高债券仓位和久期，并结合相对价值变化不断优化券种结构。股票方面，四季度组合保留的股票仓位取得了不错的相对收益，对组合净值拖累有限。转债方面，组合维持可转债仓位，根据市场情况置换优化。本基金将坚持稳健投资的原则，力争以优异的业绩回报基金持有人。