易方达裕华利率债3个月定开债券基金报告期内基金投资运作分析

回顾2026年三季度，中国经济增长整体呈现平稳运行态势，其中外需保持强劲是经济相对平稳的重要动力，背后有中国企业竞争力较强的支撑，也有AI行业资本开支加速带来的需求刺激。除此之外，财政支出在三季度中后期有所改善，对内需形成一定支撑。不过，居民消费和地产相关的投资仍然偏弱，这凸显了经济结构调整和居民收入偏弱的影响，目前来看这些因素仍然对总需求形成拖累，未来需要持续关注。物价方面，PPI同比仍然高位震荡，而CPI同比稳中偏弱，这和总需求的结构性差异对应。总的来看，经济总量大致平稳，而需求的结构性差异较大，这是目前债券市场面临的宏观环境。

整个三季度，央行对银行间市场流动性实现了精准调控，资金面稳定，资金利率整体上围绕政策利率运行。边际来看，三季度的流动性环境要优于二季度，这表明央行针对前期经济下行和市场信心走弱对货币政策进行了相应的调整，但目前逆周期政策的力度和方向仍然是托底，而非总量刺激。

三季度相比二季度，除了1年期国债，3年、5年、7年、10年和30年期的国债收益率均有所下行，其中超长期限的债券收益率下行幅度更大，收益率曲线整体上呈现平坦化下行的特征，这与市场对经济和流动性的预期调整有关。另一方面，超长期债券的收益率与其他期限品种相比，处于较高的水平，加上权益市场震荡调整，这可能也导致了金融机构对超长债的投资需求恢复。

报告期内，本基金选择金融债作为配置品种，同时组合在骑乘策略、个券选择策略方面坚持精细化管理，积累超额收益。三季度组合整体上保持了中性略高的久期，获得了较为稳健的持有期回报。