易方达现金增利货币A基金报告期内基金投资运作分析

2026年三季度，国内经济基本面延续弱复苏格局，宏观景气度先降后稳，整体呈现供给强于需求、外强内弱的结构性特征。外需方面，全球产业链重构与贸易多元化布局的红利持续释放，出口维持高景气，7月、8月出口金额（美元计价）同比分别增长23.7%和25.0%，制造业PMI新出口订单指数连续三个月位于荣枯线附近，外需韧性犹在，对国内工业生产仍形成稳定支撑。但外部环境更趋复杂多变，世界经济增长动能疲弱，地缘冲突和经贸摩擦多发频发，美国长端利率高位运行，海外扰动较二季度有所加大。国内制造业PMI于7月回落至49.2%、8月录得49.8%，连续两个月处于收缩区间，9月在一揽子稳增长政策发力下回升至50.1%、重返扩张区间，生产分项9月回升至51.7%，显示生产端韧性尚在，但新订单指数仍在荣枯线附近徘徊，终端需求修复偏慢、产需匹配度走弱的矛盾尚未明显缓解，票据利率贴近历史低位运行亦折射实体融资需求不足。物价方面，PPI同比涨幅维持在3.5%以上，仍主要受能源价格和上游行业价格改善推动；CPI同比则明显走弱，7月、8月分别为0.5%、0.8%，反映终端消费需求不足。总体来看，通胀结构性特征突出、整体广度有限。展望四季度，预计国内物价延续温和偏弱格局、通胀约束有限；外需仍存结构性韧性，但海外不确定性持续扰动；内需修复节奏偏缓、实体融资需求改善力度不足，需求端整体呈现外强内弱、复苏动能偏弱的特征。总体而言，三季度经济修复动能先弱后稳，内需不足、供强需弱仍是当前经济运行的核心结构性问题，稳增长政策发力的必要性和紧迫性有所上升。

三季度宏观政策延续稳健偏宽松基调，操作上更加突出加大逆周期调节和多工具协同，流动性调控工具箱和利率调控框架进一步完善。央行二季度货币政策执行报告及三季度货币政策委员会例会先后明确，加大逆周期调节力度，综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕，引导货币市场短端利率围绕政策利率平稳运行。操作层面，7天期逆回购操作利率维持1.40%不变，LPR（贷款市场报价利率）连续16个月保持不变；隔夜逆回购工具常态化运用，买断式逆回购7月、8月加量续作，9月等量续作，9月MLF（中期借贷便利）加量续作并净投放2000亿元；9月末PSL（抵押补充贷款）利率下调0.25个百分点至1.5%，结构性货币政策工具集中加力。资金面整体平稳均衡，DR007（存款类金融机构7天期质押式回购利率）中枢围绕1.40%的政策利率窄幅波动，季末有所转松。债市收益率主要受基本面偏弱、宽松预期升温与政府债券供给放量等因素交织影响，呈长端震荡走强、曲线由陡转平走势。其中，中短债收益率在7月初资金面均衡宽松下延续低位，1年期AAA评级同业存单收益率最低达1.46%附近；此后政府债券发行缴款对银行体系流动性形成一定消耗，存单利率震荡回升，8月下旬最高回升至1.49%附近，季末随着央行流动性投放有所回落，截至三季度末，1年期AAA评级同业存单收益率收至1.47%。长债收益率在7月上旬受止盈压力和资金面预期修正影响一度上行，10年国债收益率最高达1.75%；此后在景气度回落、通胀走弱和宽松预期升温支撑下趋势性走强，9月末最低触及1.67%，截至三季度末，10年国债收益率收至1.68%附近。1年期国债收益率自7月低点1.11%回升至1.22%附近，10年与1年国债期限利差明显收窄。整体来看，三季度收益率曲线由上半年的陡峭化转向平坦化。

报告期内本基金以同业存单、同业存款、短期逆回购为主要配置资产，积极参与市场交易。组合根据对货币政策与市场供需的判断，结合基金规模变化，平衡组合风险与收益，动态调整杠杆和剩余期限：季度初资金面均衡宽松阶段保持资产适度流动性，8月至9月存单利率回升阶段把握利率高点择机增配高等级同业存单、同业存款。总体来看，组合三季度在保障投资者流动性需求的同时，创造了较为稳健的投资收益。后续本基金将持续跟踪宏观经济、货币政策及流动性变化，坚持审慎稳健的投资风格，通过优化短端资产结构、动态调整久期与杠杆比例，严控信用、利率及流动性风险，夯实票息收益，在保障组合高流动性、满足投资者申赎需求的前提下，持续为持有人创造稳健可持续的投资回报。