易方达稳健腾享六个月持有混合（FOF）A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2026年下半年，我们认为市场整体波动率可能较上半年有所提升。当前宏观经济仍处于向高质量发展转型的关键阶段，传统行业增速放缓与新兴产业的快速发展并存，经济结构性分化加剧。海外方面，美联储货币政策路径仍存在较大不确定性，地缘事件持续发酵，这些因素都可能加大下半年金融市场的波动。

在波动加大的市场环境下，我们认为均衡配置是性价比更高的策略。上半年市场已经展示了极端风格分化带来的挑战，单一资产的集中持仓面临较大回撤风险。因此，寻找相关性较低的资产进行多元化配置，构建具有不对称风险收益特征的投资组合，将是下半年应对市场不确定性的核心思路。

权益资产方面，当前权益资产中长期估值仍处于历史合理水平，部分高质量公司的分红和回购收益率显著高于无风险收益率，具有较高的性价比。在配置上，我们将继续优选基金，注意控制成长与价值风格的均衡，避免在单一风格上过度暴露。

债券资产方面，当前国债收益率水平进一步大幅下行的空间有限，我们将继续以获取票息的思路看待债券资产投资，维持偏低的久期配置，并择机参与利率债基波段交易。

商品资产方面，上半年因黄金波动率提升及其与权益相关性提升，组合低配了黄金仓位。下半年我们将密切关注各类资产间相关性的变化，适时调整商品资产配置比例，寻找与权益、债券相关性较低的品种进行配置。

本基金秉承稳健的投资风格，灵活运用多种投资策略，通过对各类资产的分散化配置构建核心组合，并结合市场判断进行适度调整，为投资者严格控制投资组合的下行风险。面对上半年部分资产的大幅波动，组合持仓的A股价值类资产、港股和黄金等出现了共同下跌，导致投资者的持有体验受损。未来，我们要在组合回撤控制方面更加努力，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。

易方达稳健腾享六个月持有混合（FOF）A基金报告期内基金投资运作分析

2026年上半年，A股市场主要宽基指数上涨，但A股内部结构出现了巨大分化。行业方面，电子、通信行业的涨幅显著领先市场平均水平，而消费者服务、农林牧渔、商贸零售、传媒、食品饮料等行业出现显著下跌。风格方面，成长风格表现显著好于价值风格；小盘风格表现好于大盘风格，两者均好于微盘风格。海外股市同样出现了结构性分化，科技板块普遍跑赢其他板块。2026年上半年，债券市场收益率整体下行，10年期国债收益率从去年底的1.85%左右下行至二季度末的1.73%左右。可转债方面，市场整体随权益有所上涨。美债方面，美联储加息预期的提升导致上半年美国国债收益率出现上行。

一季度，地缘事件是资产定价的重要变量，2月底爆发的美伊冲突是上半年最大的外生冲击，全球通胀下行趋势被打断。6月中旬之后，随着冲突取得阶段性进展、海峡通航逐步恢复，油价快速回落。本轮冲突中黄金并没有有效发挥避险功能，年初的脉冲式上涨之后，在加息预期升温和实际利率上行的压制下出现较大回调，其与股票的相关性明显高于与风险事件的相关性。

二季度，AI成为全球最强的产业主线，且强度相比2025年进一步提升。海外云厂商资本开支指引持续上修，算力需求从训练向推理和Agent（智能体）应用扩散，而供给端扩张相对克制，使得涨价效应沿产业链逐步传导。这一景气也直接反映在A股的表现上，价值和成长风格达到近年来较为极致的一次分化。为了应对这种极端的市场环境，一方面，我们仍然坚持均衡配置的底层逻辑，部分价值风格资产虽然面临流动性冲击，但估值已经隐含了较为悲观的假设，配置价值较高；另一方面，考虑到组合整体波动率控制和收益获取的目标，我们在二季度逐步下调了高相关性资产的配置比例，小幅增配低相关性成长资产。

报告期内，组合总体采用了权益基金、二级债基、纯债基金、偏债混合基金、REITs、商品基金分散配置的方式，积极参与场内LOF的折溢价套利交易。权益资产部分，前期组合持仓以被动权益基金为主，整体偏价值风格，后期考虑到IPO的收益贡献预期较高，将部分权益基金和二级债基逐步替换为规模适中、可以参与打新的偏债混合基金，并积极参与了北交所网上打新。