易方达科技创新混合A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

我们仍然以需求和供给的框架来审视产业和经济的发展，立足中长期审视技术创新所带来的非线性成长机会和投资机遇。

展望下半年，全球AI产业有望继续深化其商业闭环。AI基础建设后的真正应用，不仅是面向消费者的聊天工具和企业级的效率软件，更包括前沿大模型公司及其所依赖的软硬件基础设施，以及"上天入海"的科学与商业探索——商业航天、AI for科学、AI for医药等方向正在进入工程化和商业化的临界点。伴随着端侧AI出现实质性进展，AI行业开始逐步完成闭环，由海外到国内，基础设施和应用将会持续渗透，由点到面的价值创造正在发生。

从宏观层面看，国内经济正处于结构性复苏的关键阶段，政策对科技创新的支持力度持续加码。下半年，随着中报业绩窗口的开启和全球流动性环境的演变，市场可能从上半年的极致分化进入一个新的再平衡阶段。我们清醒地认识到，技术创新必然伴随着资本的热度与市场的波动，在AI浪潮中，技术领先者凭借资源与闭环优势可能加速前进，而差距也可能随之动态变化。因此，我们更加专注地在本轮成长周期中甄别那些能够持续创造真实价值、并构建起可持续商业模式的标的。

风物长宜放眼量。我们继续沿着非线性需求扩张和有限优质供给的方向，挖掘优秀公司，进行深度研究和资产配置。我们将继续在市场波动中保持定力，坚持"多赚钱、少亏钱、不亏不可挽回的钱"的投资纪律，寻找估值与基本面相匹配的配置机会，坚定持有那些真正能够在时代进程中持续创造价值的优质标的。

易方达科技创新混合A基金报告期内基金投资运作分析

2026年上半年，A股市场在科技革命的浪潮中经历了从"预期重估"到"极致分化"的完整演绎。一季度，伴随着DeepSeek出圈及中国科技行业的多点开花，市场在开年即迎来一轮科技驱动的普涨行情，中国AI产业的快速发展引发全球资金对中国科技资产的重估。三月下旬，关税等外部不确定性因素冲击市场，风险偏好快速收缩，市场出现阶段性调整。进入二季度，市场在消化外部冲击后逐步进入产业趋势与基本面兑现的共振阶段，资金沿着AI产业主线深度定价，申万电子与通信行业大幅领跑，而消费、地产链等传统板块持续承压，行业间首尾差超过115个百分点，行业分化达到历史罕见水平。

从产业层面看，上半年全球AI产业完成了从"预期驱动"到"兑现驱动"的关键切换。一季度我们观察到的AI从"对话"向"智能体"的跃迁，在二季度进一步转化为可量化的商业价值。AI编程成为继ChatGPT之后第二个实现规模化付费的单品，AI Agent在to B和to C场景的渗透率快速提升。模型能力的跃迁使得训练和推理对算力的消耗再上台阶，海外算力需求从"资本开支扩张"进入"运营开支闭环"的新阶段。国内方面，先进制程持续取得突破性进展，国产算力龙头市值突破万亿门槛，科创板第五套上市标准扩围至人工智能领域，制度层面对科技创新的供给进入新阶段。在产业链内部，景气度正从下游应用往更上游、更基础的环节传导，那些在高景气赛道交汇处具备共同紧缺属性的上游核心环节，展现出更强的需求刚性和更持久的景气周期。

面对报告期内高度分化的市场环境，本基金始终坚持以"大规模研发、大规模生产、大规模市场"的循环视角审视各新兴产业标的的内在竞争力，从供需格局、预期收益率和持续盈利能力三个维度进行组合评估。我们始终将估值保护作为资产比较中最重要的因素，优先寻找具备高增速且估值相对合理的持续成长资产。我们注意到，当前AI产业链正处于从"主题扩散"到"龙头集中"的切换期，市场的定价逻辑正在从"产业有没有"转向"公司赚不赚钱"，未来将进一步向"能不能持续赚钱"收敛。真正的价值创造不仅来自短期的订单爆发，更来自可持续的商业模式、深厚的竞争壁垒和对产业周期的穿越能力。一个健康的市场结构应该是"龙头逐步缩圈、行业逐步扩圈"——除了AI主赛道本身，还有大量其他行业受到AI驱动的量价齐升尚未被市场充分定价。对于仅有概念支撑、缺乏商业兑现依托的标的，以及处于宏大叙事但估值脆弱、竞争格局恶化环节的资产，我们保持警惕并第一时间规避；对于产业趋势明确、竞争格局清晰且具备持续盈利能力的核心企业，我们继续坚定持有并积极研究。