易方达如意安和一年持有混合（FOF）A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2026年下半年，海外市场的主要矛盾正在从流动性转向盈利与政策路径的确认，且地缘局势的扰动仍在持续，能源供应链的尾部风险依然存在，其对通胀读数的影响仍将延续。与此相应，货币政策路径的市场分歧明显加大，虽然维持利率不变仍是主流预期，但利率期货已定价一定的加息概率，年内货币政策转向收紧已成为一种不容忽视的情景，只是概率与节奏仍存在较大不确定性，这意味着无风险利率难以提供进一步的估值支撑，海外权益市场表现将更依赖企业盈利，尤其是AI与算力产业链的资本开支能否持续转化为可验证的业绩。考虑到相关板块拥挤度已处偏高水平，一旦业绩兑现节奏低于预期，调整幅度可能超出基本面本身的变化。

国内方面，经济上半年运行平稳，政策仍具备回旋空间，但需关注上涨过度集中所隐含的脆弱性。本轮上涨更多来自盈利预期与风险偏好的抬升，而非资产端的系统性重估，因此其可持续性更依赖后续业绩验证，也更容易受到预期修正的冲击。结构层面，前期涨幅集中于科技成长方向，传统行业与低估值板块表现相对落后，二者之间的差距持续积累，估值与交易层面的分化已趋于极致，低估值板块的风险收益特征边际改善，短期存在一定修复空间，但中长期投资机会仍取决于政策发力方向、盈利周期位置等因素的进一步确认。

对本基金而言，后续更需关注的是风险与收益的非对称性，而非集中押注某个方向。历史经验表明，真正带来损失的往往不是短期方向判断失误，而是在共识最一致、定价最充分的位置承担了过多风险。基于此，本基金仍将以“投资性价比”和“风险预算”作为配置的核心依据：一方面在高拥挤环节保持纪律性约束，在赔率修复的领域逐步积累敞口；另一方面维持组合内部的低相关性结构，借助FOF产品“多资产、多策略”的特性平抑波动，降低组合脆弱性。

本基金是一只定位低风险的稳健型FOF产品，在组合管理过程中会更多关注投资者的获得感，力争在控制组合下行风险的基础上为投资者获得稳定的投资回报，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。

易方达如意安和一年持有混合（FOF）A基金报告期内基金投资运作分析

2026年上半年，全球市场在通胀与增长两条主线之间反复摆动，最终以风险资产整体上行、内部结构剧烈分化的形态收官。上半年的核心变量是外生的能源冲击：受中东地缘局势升级与关键航道运输中断影响，国际油价一度突破100美元/桶，将市场叙事短暂推向“滞胀”一侧；随着供应临时性中断得到缓解，油价此后震荡回落，报告期末已回到70美元/桶左右。

市场方面，权益资产在地缘冲突平息后重回上行，且资产价格的上涨更多由盈利预期上修贡献：上半年道琼斯工业指数上涨8.85%，标普500指数上涨9.55%，纳斯达克指数上涨12.79%，半导体与算力硬件产业链是主要贡献来源；国内方向一致但分化更为极端，上证指数上涨3.16%，深证成指上涨19.82%，创业板指上涨35.58%，科创50指数上涨64.25%，而北证50指数下跌13.14%，宽基指数涨幅严重低估了结构层面的差异。债券市场境内外呈现分化：国内债市在资金面持续宽松与“资产荒”逻辑延续下震荡偏强，10年期国债收益率年初短暂冲高后震荡下行，期末已降至1.7%附近；美债则受油价推升的通胀预期主导，由年初的降息定价逐步转向加息定价，利率整体上行、曲线呈现平坦化。商品端黄金波动同样剧烈：1月金价加速冲高至5400美元/盎司附近后骤然重挫，这轮调整更多源于前期单边上涨累积的交易拥挤与杠杆风险，当持仓过度一致时，价格自身即成为风险来源，后续实际利率的上行则延续了这一出清过程。

在报告期内，本基金主要进行以下操作：

资产配置层面，组合主要是基于市场潜在风险及各类资产的风险补偿进行配置调整。考虑到年初风险资产估值已较高且通胀风险尚未被定价，本基金在一季度主动下调权益等风险资产仓位，将组合风险预算维持在中性偏低水平，以应对潜在的波动风险；在油价见顶回落、滞胀概率下降后，逐步回补权益敞口。

结构配置层面，组合整体向盈利韧性更强的市场倾斜，提升了A股与美股的配置权重，相应降低了港股与欧洲股市的配置比例。国内权益结构方面，一季度组合更多依托与主流叙事相关性较低的价值类策略控制回撤，后续在确认盈利驱动特征后适度提升了对成长主线的参与度，同时对拥挤度过高的环节保持敞口约束。

债券方面，全球从降息周期逐步过渡到加息周期，新任美联储主席上任后，货币政策不确定性有所提升，而国内货币政策独立于海外，组合提升国内债券比例，并控制海外债券资产在组合中的风险贡献。在资金面宽松与“资产荒”环境下，组合小幅拉长国内债券底仓的久期。含权固收部分，组合配置结构更加均衡化，同时考虑到纯债收益率处于绝对低位，组合将部分弹性较弱的二级债基品种替换为低波属性的打新基金，希望在控制组合整体回撤风险的前提下，积极捕捉一级市场的收益机会。

另类策略方面，在油价大幅波动过程中，组合对能源化工相关商品资产进行了一定波段操作。随着地缘政治风险溢价逐步消退，黄金在消化前期拥挤度的同时也承压于实际利率上行，且与其他资产的相关性有所抬升，基于整体风险预算管理的考量，组合阶段性降低黄金资产仓位。REITs板块经过近一年的持续调整，估值已处于历史相对低位，分派率性价比逐步凸显，考虑到后续REITs指数基金的发行，底层资产的流动性环境有望改善，组合逢低小幅左侧加仓。