易方达瑞川混合A基金报告期内基金投资运作分析

2026年一季度宏观经济较为平稳，广义财政靠前发力，供需端均有一定改善，出口交货值继续好转。社零增速同比有所回升，必需消费整体稳定，但高端销售受股市波动影响有一定回落。地产继续承压，预计后续跌幅收窄，居民端扩表意愿仍旧较低。海外市场受中东地缘政治冲突影响，国际油价显著上行，通胀预期升温，海外经济面临一定的下行风险，油价高企背景下，货币政策进一步宽松的难度在加大。国内货币和财政政策仍保持定力，高质量发展是主基调，流动性继续宽松，考虑到国内能源结构和内需偏弱的格局，油价冲击预计不影响货币政策，中国经济名义价格回升，被动走出通缩，同时GDP增速预计保持在合理区间。

债券市场方面，一季度收益率震荡下行，资产荒的格局仍未变，走势有所分化。中短端收益率继续回落，超长端利率有所回升。债券收益率吸引力仍不高，利差保持低位。当前偏弱的内需预计延续，收益率上行风险总体可控，但向下的空间也有限，预计债市将延续震荡格局。策略上以信用票息为底仓，保持一定的灵活性。

权益市场一季度整体先扬后抑、震荡分化，受地缘局势影响显著回落。有色板块受商品价格上涨带动冲高回落，产业层面铜的库存逐步累积，需求弱于市场乐观预期。科技方向产业层面进展良好，模型能力龙头交替领先，Agent应用快速发展，带动整个产业链需求。地缘局势变化导致油价显著上行，推升全球通胀上升的同时，也改变了相关产业的利润再分配，但持续性有待观察。转债本身的估值保持在历史较高水平，存量进一步在下降，整体吸引力不高，后续主要看结构和个券机会。

报告期内，组合整体维持中性偏低的久期运行。结构上，组合减少了在超长利率债上的配置，底仓品种仍以高等级信用债和银行资本补充工具为主以获取票息收益，并持续对期限结构及持仓个券进行优化，在一季度的信用债向好行情中贡献了稳定的底仓收益。转债方面，整体估值处于高位，1-2月份随着权益市场上涨估值继续抬升，总体风险和波动在加大，组合逐步降低转债持仓，减少风险暴露。

权益方面，流动性保持宽松，产业结构在发生积极变化，整体机会大于风险。结构上仍以部分高分红、具有竞争优势的企业为配置底仓，同时积极寻找估值合理、有产业逻辑的配置方向。出海及全球定价资产受到全球地缘局势影响较大，波动明显加大，组合做了一定的结构调整。组合根据基本面的变化积极调整结构，灵活调整风险敞口，以获得稳健回报。