易方达磐泰一年持有混合A基金报告期内基金投资运作分析

2026年一季度宏观经济整体表现平稳，内需仍然较为疲弱，但是有一些积极的迹象，基准情形下我们认为内需的修复可能还需要时间，需要关注后续持续性。受到海外地缘政治事件的影响，外部需求预计会有所回落，这对于国内经济可能会产生部分拖累。但是考虑到国内受到地缘政治事件冲击和掣肘相对较小，政策空间要显著更大，对于外需拖累也不必过于悲观。

权益市场在一季度前两个月表现优异，在年初资金面推动下，风险偏好出现了较为明显的上行，各类主题类机会表现活跃。3月在地缘政治事件影响下，出现了一定的回调。同时在结构上也出现了比较大的转变，能源相关的行业在3月份大幅上涨，和海外增长密切相关的出口链条则在3月份出现了较大的回落。前期表现优异的有色金属及相关行业则在事件初期受到明显的流动性冲击，也出现了比较大的跌幅。其中贵金属在1月份出现了快速上涨和下跌，波动出现了明显放大。同时具有市场防御属性的行业也出现了明显的超额收益。权益市场波动率相比于之前明显放大。

一季度，债券市场利率债主要期限品种呈现区间震荡走势。年初宽松预期下长端利率有所下行，但是后期在经济修复以及输入性通胀担忧下出现一定程度的回升。短端利率则出现显著下行，收益率曲线陡峭化。信用债表现整体优于利率债，信用利差显著收窄。

报告期内本基金基于风控考量降低权益仓位到中枢以下，由于组合波动率放大到历史偏高水平，而较高的波动率对于底层组合和策略都是相对不利的。同时在结构上减少了海外增长相关的持仓，保持了低波质量的风格持仓。债券市场积极参与久期机会。未来仍然会坚持在不同资产上使用多种低相关策略并行的方式，分散风险，同时也会更加注重系统化地使用风控措施，努力控制组合的下行风险，改善组合风险收益特征。