易方达信用债债券A基金报告期内基金投资运作分析

2026年一季度，我国宏观经济呈现企稳回升的态势，主要经济指标明显改善，经济运行的积极因素不断累积。1-2月，出口延续2025年12月以来的强劲增长态势，环比增速位于历史高点。出口规模持续扩张，主要得益于全球制造业景气度上行，产业需求回升；同时，前期市场份额有所回落的劳动密集型产品与电子消费品实现止跌回升，市场占比稳步修复。3月美伊战争之后，我国全产业链配套优势进一步显现，出口核心竞争力有望持续提升。在出口拉动下，工业生产自2025年12月起保持高位运行，制造业各细分行业普遍实现回升，工业经济支撑作用显著增强。内需市场则呈现筑底企稳态势，1-2月固定资产投资增速由负转正，社会消费品零售总额实现小幅回升，消费市场稳步修复。房地产市场下行压力有所缓解，房价下跌趋势收敛，二手房市场活跃度明显回升。价格指标环比改善明显，核心CPI、服务价格及PPI均呈现较为显著的环比上涨。3月以来，国际油价及相关产业链价格上行，进一步推动通胀指标稳步回升，价格体系逐步回归合理区间。整体来看，2026年一季度我国经济在外需走强、内需企稳的双重支撑下，回升态势明确，经济运行稳定性持续增强。

虽然基本面有所回升，但银行间资金利率水平保持低位，一季度债券市场走势相对平稳。中短端利率震荡下行，整个一季度，5年国开债收益率下行13BP，3年AA+中票和5年AAA-二级资本债收益率分别下行16BP和17BP。超长端利率债收益率前期跟随短端略有下行，3月份之后受通胀预期上升影响重新走高，30年国债利率较2025年底上行8BP。

本期债券市场收益率陡峭下行，结构分化，组合持有期回报包含了较多结构差异带来的资本利得损益。从市场指数来看，久期更长但超长利率债占比更高的中债综合财富指数2026年一季度的收益率为0.83%，其中票息收益贡献了0.49%，资本利得收益贡献了0.34%；而久期短一些但中短信用债占比相对更多的中债优选投资级信用债财富指数的收益率为1.03%，其中票息收益贡献0.48%，资本利得收益贡献0.55%。

操作上，本组合一季度久期维持在基准到基准偏低之间，积极配置了5-7年利率债、二永债（二级资本债和永续债）等中间期限段和有一定利差的品种，搭配国债期货操作，积极管理风险、获取收益，在控制波动的前提下寻找合适的投资机会。组合净值保持平稳增长。