易方达ESG责任投资股票基金报告期内基金投资运作分析

一季度宏观经济延续弱修复特征。传统需求恢复仍然偏缓，与地产链条相关的行业尚未走出低位；与此同时，政策持续发力稳定预期，部分新兴产业在技术与应用层面取得进展，带动市场风险偏好阶段性回升。在此背景下，股票市场流动性保持充裕，但结构分化进一步加剧。高景气方向持续受到资金追捧，而与宏观经济关联度较高的资产整体表现仍然承压。到季度末，沪深300指数收于4450点，单季度下跌3.89%。

本基金的投资目标是实现中长期稳健回报。我们始终认为，投资的本质不是在波动中寻找机会，而是在不确定性中进行合理定价。优质的商业模式与清晰的竞争壁垒，是企业长期创造现金流的基础；能力圈与安全边际，则是我们控制风险的前提。组合构建始终围绕这一框架展开，不因市场风格变化而偏离。

市场的阶段性波动，往往更多源于风险溢价的变化，而非企业长期价值的实质性改变。在流动性与叙事驱动下，部分资产的定价已隐含较高的远期假设，其回报对未来路径的依赖显著提升；与此同时，一些短期基本面承压、但长期竞争力稳定的公司，其价格已反映较多悲观预期。两类资产之间的风险补偿，正在出现明显分化。

报告期内，基金持仓结构整体保持稳定，主要分布于食品饮料、石油开采、互联网平台、饲料、工程机械、化工、生物医药等多个领域，行业配置较为均衡，个股进行了小幅调整。我们更倾向于配置那些长期现金流可见性强、风险补偿合理的资产，而对依赖远期叙事支撑的高估值方向保持克制。

我们并不试图预测市场何时变化，而是持续评估价格所隐含的假设是否合理。当风险溢价因情绪而显著偏离时，机会与风险往往同时产生；关键不在于方向判断，而在于价格与价值之间的偏离程度。

展望未来，宏观环境仍将处于修复与波动并存的阶段，结构性分化或将延续。我们将继续坚持既定框架，在控制组合风险的前提下，优先配置具备长期竞争优势、能够持续创造自由现金流的优质企业。我们相信，短期价格可以偏离价值，但长期回报终将由企业内在价值决定。

本基金在关注股东回报最大化的同时，也积极关注企业的社会责任表现，积极参与上市公司互动，推动社会的可持续发展。