易方达瑞川混合A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望 2026 年，中国经济预计将在新动能培育和旧风险化解中继续寻找平衡，实现高质量、可持续的增长，并通过多种措施提振微观主体信心。政策取向上，坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度。

货币政策预计保持流动性合理充裕，继续把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量。财政政策保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，兼顾当前与长远，支持经济结构转型和高质量发展。

债券方面，组合将在稳健配置信用债获取票息收入的同时，根据不同品种的利差和比价，积极调结构以获取更好的配置收益；紧密跟踪自上而下宏观变化，积极参与利率品种交易；同时把债券和权益资产的波动负相关性作为配置重要考虑，降低组合的整体波动率。权益方面，在保持均衡配置的同时，积极寻找估值合理或低估、基本面改善的投资机会。转债方面，整体转债估值处于高位，虽然仍受益于权益Beta，但已严重缺乏性价比，组合主要从自下而上选择个券参与，含权配置主要放在权益上。本基金将持续评估各类资产的风险和收益，优化组合的风险收益特征，力争为基金持有人创造长期稳健回报。

易方达瑞川混合A基金报告期内基金投资运作分析

2025年中国经济在稳中求进的基调下，总体呈现“弱复苏、强分化”走势，单季度GDP同比增速前高后低，分别为5.4%、5.2%、4.8%、4.5%。在保持总体稳定的同时，结构不断优化，新动能持续发展，经济发展质量明显提升。

中国经济仍呈现外需强、内需弱的特点。上半年经历了跌宕起伏的贸易战，但中国出口保持韧性，出口同比增长中枢保持在5%左右，国别上进一步分散。房地产市场的调整仍在深化，销售与投资数据继续回落，仍是经济的主要拖累项。基建投资和制造业投资前高后低，下半年有所回落。消费复苏呈现“K型”特征，服务性消费和必选消费保持韧性，但耐用消费品和与地产链相关的消费复苏缓慢，下半年随着权益市场回暖，高端消费逐步企稳。物价水平逐步摆脱 2024 年的通缩阴影，CPI同比增速低位回升，PPI同比增速在“反内卷”政策和需求改善推动下，呈“V型”走势，但仍处于负值区间，走出负值区间仍需努力。

面对国内外复杂局面，宏观政策保持了连续性和稳定性。货币政策保持宽松，继续实施降准降息操作，并大量运用结构性工具支持重点领域。12 月中央经济工作会议提出“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，预计后续宽松格局保持不变。财政政策更加积极有效，大规模设备更新、消费品以旧换新等政策直接作用于企业和居民端，对提振微观主体信心起到了关键作用，化解地方政府债务风险的工作稳步推进，为经济长期健康发展创造了条件。

债券市场，2025年10年期国债收益率呈现1.6%-1.9%区间震荡走势，中枢有所抬升，全年累计上行约20BP。一季度，随着经济数据和预期边际改善，市场出现阶段性调整，收益率有所反弹。二季度，在贸易战冲击下，风险资产调整，收益率又回到低位。三季度，随着权益市场风险偏好回升，资金配置方向变化，收益率重回上升通道。四季度，在机构配置需求推动下，市场震荡偏强。全年信用利差呈现前高后低、波动下行的走势，品种利差普遍走阔。

权益市场，2025年A股市场前期经受贸易战挑战，随后走出了一轮显著的结构性牛市，核心是“科技成长驱动”，上证指数全年累计上涨超18%，在10月成功站上4000点，创业板指数表现尤为强劲，全年涨幅近50%。AI产业链日新月异，海外科技巨头大幅增加资本开支，模型和应用进展飞速，带动整个半导体产业链需求快速增长，科技板块表现靓丽。

转债市场，2025年在供给严重收缩和权益行情驱动的双重作用下表现较好，全年中证转债指数上涨近19%。从估值角度看，在投资者对含权资产配置需求推动下，转债估值持续提升，“债底保护”功能因绝对价格高企而明显减弱。

报告期内，结合自上而下的宏观判断和自下而上的微观观察，组合逐步提升配置的灵活性，积极寻找新的配置机会和方向。组合在债券上总体以票息收入为主，久期总体保持平稳，在市场总体风险偏好提升背景下整体偏防御，阶段性参与了利率久期交易增厚收益。权益方面，组合上半年保持稳健配置，以格局稳定、盈利能力较强、估值较低的核心资产为主；下半年适度提高权益仓位，结构上逐步均衡化，增加了科技、资源和医药方向的配置，在控制风险的基础上积极寻找向上有空间的投资机会。转债方面，从组合整体风险和转债估值角度考虑，仓位上保持低配，通过自下而上寻找个券投资机会。