易方达资源行业混合基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

过去几年，资源股都表现出了极强的超额收益，并且在2025年实现了较高的绝对涨幅。一时间，市场上对资源品的追捧热度极高，商品仿佛要有新的定价范式，脱离传统的周期框架，打开全新的空间。诚然，新的时代我们面临百年未有之大变局，资源品的定价在宏观经济、地缘政治、供需关系、参与主体上都发生了巨大的变化，造就了过去几年的繁荣，我们之前也多次阐述。

然而回顾历史，周期始终是周期，不管套上什么叙事，换用什么逻辑，周期规律在历史上也不会失效。首先，不同阶段会有不同的客观环境，宏观、政治、战争、供需等等，但主观的人性从未改变，贪婪和恐惧是周期的根本来源，这点亘古未变，也不断重复。其次，人类的历史是一部科学技术进步的历史，任何单一资源和材料都不会阻碍人类的进步，高价的商品会被替代，低价的商品会被重用。

所以展望明年，资源品的周期并未结束。美元信用的走弱，供需关系的紧张仍在持续，金、铜、铝依旧会是我们重点配置的方向。但我们会更加紧密地跟踪全球宏观和行业景气度，评估不同商品的周期位置，保持积极灵活的应对策略。最后，周期常被人忘记的另一面就是底部资产的价值，未来两三年板块内其他子行业有逐步走出低谷的趋势和方向，组合也会逐步加大相关配置，希望最终能为投资者创造持续的超额收益。

易方达资源行业混合基金报告期内基金投资运作分析

2025年，尽管国际局势动荡，但国内经济表现呈现较强韧性，新兴产业出现不断突破，因此A股市场整体表现良好。报告期内，上证指数上涨18.41%，深证成指上涨29.87%，万得全A上涨27.65%。申万一级子行业中，上涨前三的有色金属、通信、电子分别上涨94.73%、84.75%、47.88%，而食品饮料、煤炭分别下跌9.69%和5.27%。

其中资源股表现非常优异，中证内地资源指数上涨59.34%，大幅跑赢万得全A。其中，以金、铜、铝为代表的有色金属最为亮眼：外部动荡的国际环境导致了美元信用的衰落，利好以美元定价的有色金属价格；同时新兴产业如AI爆发性的增长，配合上大宗商品偏刚性的供给，让有色金属的供需也极其紧张。新能源金属涨幅其次，锂和钴的上涨再次证明了不要低估周期的力量，底部资产反转能带来巨大的弹性。而石油、煤炭等能源品则表现较弱，需求端受制于新能源的替代。

因此，2025年我们逐步将组合聚焦在了铜、铝等充分受益于供给刚性、需求稳健的基本金属板块，并在二季度贸易摩擦爆发后，增加了黄金等避险品种的仓位，系统性地降低了能源品的仓位。

本基金投资策略上整体上保持不变，以行业中期景气度、个股内生增长能力以及估值作为调仓的核心依据。不同的资源子板块会处于不同的行业周期阶段，这给了我们进行行业配置的空间。上市公司锐意进取，不断拓展资源版图，这给了我们享受个股增长的机会。周期不断起落，但公司仍有其相对稳定的价值区间，这需要我们有清晰的认知，不能盲目追随。