易方达稳健腾享六个月持有混合（FOF）A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

宏观经济方面，2025年底的中央经济工作会议指引了方向，会议提出的“坚持内需主导，建设强大国内市场；坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”等目标，有望推动宏观经济进一步企稳回升，并深刻影响2026年的市场环境。

同时，2026年我们也要更加关注海外的风险传导，全年美国面临中期选举、美联储主席换届等风险事件，从海外流动性角度也在不断影响大类资产的收益风险特征。

我们并不擅长预测政策的变化，但构建长期低相关的多资产组合能够更好地适应不同的市场环境。股票、债券、商品等大类资产的宏观驱动因素彼此不同，如果能够以合适的比例进行配置，就可以在不降低预期收益的基础上降低组合的波动，这是我们进行多资产组合构建的基本原理。

权益资产方面，2025年A股的估值得到了显著修复，虽然部分成长板块指数的估值已经达到历史较高水平，但还有较多宽基指数的估值处于历史中性水平。部分高质量公司的分红和回购带来的收益率仍然显著高于无风险收益率，具有较好的性价比。2026年市场风格切换的速度可能加快，但股票市场内部仍然有丰富的结构性投资机会。

债券资产方面，由于债券的收益主要可以分为票息和资本利得两部分，2025年主要债券品种的资本利得带来了一定负向贡献。2026年资本利得的拖累可能会有所降低，虽然票息仍然处于较低水平，但债券资产降低组合波动的作用仍然显著。

商品资产方面,2025年的有色金属和贵金属行情表现突出，2026年商品资产内部存在一定机会，配置商品资产从长期看可以改善组合的收益风险特征。

此外，2025年我们基于多资产、多策略的投资理念参与了量化对冲基金、场内折价基金和公募REITs的投资机会，2026年我们仍然会挖掘性价比较高的投资策略，依靠策略之间的低相关性构建均衡的投资组合，降低组合波动。

本基金主要投资于基金管理人旗下的基金，通过对多类资产的分散化配置构建核心组合，并结合市场判断进行适度调整。本基金力争在控制组合下行风险的基础上为投资者获得稳定的投资回报，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。

易方达稳健腾享六个月持有混合（FOF）A基金报告期内基金投资运作分析

2025年A股市场整体上涨，除4月初在关税风险的影响下出现短暂调整，其他时间基本维持稳定的上行趋势。市值方面，中小市值的股票表现好于大市值股票。风格方面，成长风格表现好于价值风格。行业方面，有色金属、通信、电子等行业表现靠前，而食品饮料、煤炭等行业表现靠后。

2025年债券市场偏弱震荡，10年国债收益率以上行为主。可转债方面，由于可转债正股的整体风格偏向中小盘，在中小盘风格的推动下，转债整体的表现较好。

2025年的市场风险偏好出现了明显提升，不少低风险偏好的资金通过各类资管产品流入权益市场，因此受益于风险偏好提升的中小盘和成长风格表现更好。

过去一年，我们更加重视多资产对组合波动率控制的作用。因此，在经过组合战略资产配置比例的研究后，我们整体增加了组合的商品类资产的配置比例，降低了组合的权益类资产配置比例，在维持组合收益风险特征稳定的基础上，使组合持仓的资产相关性进一步降低。

本基金秉承稳健的投资风格，结合市场环境灵活运用多种投资策略，通过对基金的分散化配置构建核心组合，并结合市场判断进行适度调整，为投资者严格控制投资组合的下行风险。

在战略资产配置思路的指引下，权益资产方面，组合小幅降低了权益资产仓位，同时根据组合风险预算不断调整权益资产的配置比例，全年权益资产对组合有较大正贡献；商品资产方面，组合在黄金、豆粕等资产的调整过程中逐步增加了配置比例，黄金资产对组合有较大正贡献；债券资产方面，组合全年久期变化不大，主要目标为对冲股票和商品资产的波动；另类资产方面，组合积极参与了量化对冲基金、场内折价基金和公募REITs的投资机会。

基金选择层面，本基金主要投资于基金管理人旗下的基金，组合全年主要在权益资产内部进行风格的均衡，减仓了以价值红利风格为主的权益基金，加仓了高质量风格和成长风格权益基金，其中以被动指数基金和场内折价基金为主。

本基金重视投资组合的风险管理，力争在控制组合下行风险的基础上为投资者获得稳健的投资回报，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。